20230613-群益证券-中顺洁柔-002511.SZ-品类与渠道优化_浆价逐步下行_3页_450kb

公司分析总结

中顺洁柔（002511）

1. 公司概况

   • 国内生活用纸龙头企业，三大品牌（洁柔、太阳、朵蕾蜜），产品涵盖生活用纸、个人护理产品。
   • 2023年上半年业绩显著增长，2023Q1营收20.66亿元，同比增935%，净利润增长主要源于品类优化、渠道调整及浆价下行。

2. 核心业务分析

   • 消费复苏与渠道优化：消费升级带动消费复苏，高档非传统干巾产品需求增加，公司聚焦高毛利品类，优化渠道结构（如KA渠道外的其他渠道均增长）。
   • 盈利压力与成本改善：一季度毛利率下降主要受高价浆库存影响，但随着浆价下跌（木浆价格已跌超20%），利润空间有望扩大。

3. 公司基本面与未来展望

   • 盈利预测：预计2023年净利润64.1亿元（同比+7003%），2024年75.0亿元（同比+22.47%），当前PE为27.51倍。
   • 产能扩张：江苏40万吨高档生活用纸和四川30万吨浆纸一体化项目逐步落地，全国布局完善。
   • 投资建议：维持"买进"评级，潜在上涨空间35%以内。

4. 风险提示

   • 价格竞争加剧、新产品销售不及预期、汇率风险等可能对盈利造成压力。

5. 核心数据

   • 股价表现：当前股价124.6元，一年高点141.9元、低点90.8元，机构持股比例高。
   • 财务风险：短期应收账款、存货压力较大（如应收账款达127.8亿元，存货146.8亿元）。