20260323-江海证券-美容护理行业_爱美客和巨子生物近期发布2025年度报告_3页_363kb

美容护理行业研究报告总结

核心内容概览

本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组发布，分析师黄燕芝于2026年3月23日撰写，对美容护理行业进行了点评。报告指出，当前美容护理板块整体承压，但部分企业通过产品创新和渠道拓展仍展现出较强的市场竞争力。行业评级为“增持”，建议投资者关注A股和港股中具有增长潜力的公司。

主要观点

1. 行业整体表现

• 近十二个月行业表现：行业相对收益为-22.88%，绝对收益为-8.59%，表明市场整体表现不佳。
• 行业趋势：美容护理行业近期持续承压，但随着产品创新和品牌建设的推进，行业有望逐步复苏。

2. 重点公司表现

爱美客

• 2025年业绩：营业收入24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%；扣非归母净利润10.99亿元，同比下降41.30%。
• 产品结构：溶液类/凝胶类注射产品收入分别同比下降27.48%和26.82%，收入占比分别为51.57%和36.27%。
• 盈利能力：毛利率92.70%，同比下降1.94个百分点；净利率53.07%，同比下降11.59个百分点。
• 费用情况：销售费用率15.77%，同比上升6.62个百分点；管理费用率7.44%，同比上升3.38个百分点；研发费用率14.67%，同比上升4.63个百分点。
• 战略方向：公司未来将丰富产品矩阵，拓宽产品线，降低对单一产品的依赖，并加快全球化布局，通过收购海外标的拓展市场。

巨子生物

• 2025年业绩：营业收入55.19亿元，同比下降0.4%；归母净利润19.15亿元，同比下降7.2%。
• 产品布局：
  • 可复美品牌：医疗器械系列在医美术后修复场景建立强心智，市占率领先；推出胶原棒2.0和焦点面霜等产品。
  • 可丽金品牌：升级核心大单品“胶原大膜王”至3.0版本。
  • 可预品牌：重新梳理产品线，新增五官护理和疤痕护理系列。
• 医疗器械进展：2025年及2026年初，公司三类医疗器械取得重要突破，包括重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维和复合溶液产品。
• 渠道拓展：公司已进入约1700家公立医院、3000家私立医院和诊所、超过13万家连锁药房门店及约6000家CS/KA门店。
• 盈利能力：毛利率80.3%，同比下降1.80个百分点；销售费用率37.25%，同比上升1.00个百分点，主要由于品牌建设投入增加。

关键信息

1. 投资建议

• 建议关注的A股公司：珀莱雅、水羊股份、上海家化、贝泰妮、爱美客、丸美生物、锦波生物。
• 建议关注的港股公司：上美股份、林清轩、巨子生物、毛戈平。

2. 行业前景

• 美容护理行业在2025年面临一定的增长压力，但随着新产品推出和渠道扩展，未来有望迎来复苏。

3. 风险提示

• 行业竞争进一步加剧
• 宏观经济进一步下滑
• 消费需求不及预期
• 产品质量引发舆情风险

投资评级说明

分析师介绍

• 姓名：黄燕芝
• 学历：香港理工大学硕士
• 经验：多年消费行业研究经验，曾任职私募基金从事权益研究

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