20220429-东北证券-欧普照明-603515.SH-2021年报与2022一季报点评_短期扰动不改品牌_渠道和业务持续优化_4页_734kb

报告摘要

欧普照明 (603515) 公司点评报告总结

核心内容

欧普照明于2022年4月29日发布了2021年报及2022年一季报。报告显示，公司2021年实现营业收入88.46亿元，同比增长11.00%；归母净利润9.07亿元，同比增长13.44%；扣非后归母净利润6.96亿元，同比增长5.30%。尽管2022年一季度营收和归母净利润分别下滑17.14%和50.88%，但公司认为该影响为短期，未来增长可期。

主要观点

短期业绩波动：2022年一季度业绩下滑主要由疫情和行业景气度回落导致，但公司认为这不会影响长期发展。
盈利能力承压：2021年毛利率为32.43%，同比下降1.66个百分点；2022年一季度毛利率为31.41%，同比下降5.9个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
成本控制能力：公司通过优化产品结构和精细化渠道运营，有效控制了销售费用、管理费用和研发费用，销售费用率下降至15.80%，管理费用率和研发费用率也有所降低。
品牌与渠道建设：公司加快渠道终端转型升级，开发近3000家水电光超市/专区，提升品牌曝光度和渗透率。同时，通过参与国际活动和公益活动，强化品牌影响力。
制造端数字化转型：公司在生产端推进数字化变革，实现生产效率提升35.5%，产品制造成本和品质显著改善。
财务预测：预计公司2022-2024年营收增速分别为18.85%、11.27%、11.14%，归母净利润增速分别为10.11%、20.01%、13.29%。EPS分别为1.32元、1.59元、1.80元，对应PE分别为11.47x、9.56x、8.44x。
估值与投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价为20.5元，当前收盘价为15.20元。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	7,970	8,847	10,514	11,700	13,003
归属母公司净利润	800	907	999	1,199	1,358

股票数据

项目	2022/04/28
收盘价（元）	15.20
12个月股价区间（元）	15.20~30.05
总市值（百万元）	11,464.00
总股本（百万股）	754

财务与估值指标（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	1.20	1.32	1.59	1.80
每股净资产（元）	7.67	9.00	10.59	12.39
每股经营性现金流量（元）	0.91	1.37	1.51	1.71
毛利率	33.0%	32.4%	33.1%	33.2%
净利润率	10.3%	9.5%	10.2%	10.4%
资产负债率	35.8%	33.7%	31.7%	30.1%
P/E（倍）	17.30	11.47	9.56	8.44
P/B（倍）	2.71	1.69	1.44	1.23
P/S（倍）	1.30	1.09	0.98	0.88
净资产收益率	15.7%	14.7%	15.0%	14.5%