20240825-国投证券-南山铝业-600219.SH-氧化铝涨价增厚利润_拟派发中期分红回馈股东_5页_863kb

南山铝业中报分析报告总结

业绩增长显著

2024年上半年，南山铝业实现营业收入15667亿元，同比增长80.5%；归母净利润2189亿元，同比增长666.8%；扣非归母净利润2157亿元，同比增长686.1%，表现远超预期。单二季度营业收入环比增长168.8%，归母净利润环比增长572.0%，公司业绩大幅改善。

毛利率大幅提升

氧化铝和铝价上涨推动公司毛利率及净利率显著增加。2024年上半年，销售毛利率为25.23%，同比提升6.01个百分点；销售净利率16.76%，同比提升6.50个百分点；扣非后净利率13.77%，同比提升4.95个百分点。

产品结构优化

公司的高端产品占比有所提升，高端轻量化铝板带项目正在积极推进，其下游需求包括汽车板等高附加值产品市场。公司计划积极释放优质产能，提高高端产品对整体盈利能力的贡献。

印尼项目持续推进

公司印尼200万吨氧化铝项目量价齐升，产能已充分释放，氧化铝现货价格同比上涨183%，氧化铝价格环比上涨84%，带动公司利润增长。

中期分红规划

公司董事会制定三年股东分红回报规划，计划在满足条件下2024-2026年每年现金分红比例不少于当年可分配利润的40%。公司于中期已向全体股东每10股派发现金红利0.40元，总分红金额46.8亿元，分红比例214.0%。

投资评级

国投证券维持南山铝业“买入-A”评级，6个月目标价45元，对应2024年PE约12倍。预计2024-2026年公司营业收入分别为32141亿元、34853亿元、39736亿元；净利润预测为4308亿元、4459亿元、5146亿元，EPS分别为0.37元、0.38元、0.44元/股。

风险提示

报告提示铝价大幅波动、境外经营风险、终端需求不及预期等风险。此外，公司资产负债率下降，财务状况持续优化。

总结

南山铝业通过氧化铝涨价和电解铝价格回升，实现利润和营业收入的大幅增长。印尼项目的推进改善了公司海外布局，高端产品销量和盈利能力提升也有助于公司长期发展。中期分红政策显示公司在利润分配方面的持续性，为投资者提供了良好预期。