20220112-浙商证券-南山铝业-600219.SH-南山铝业点评报告_全年业绩同比高增_看好明年稳增长及汽车铝板放量_4页_630kb

南山铝业2021年度业绩总结

核心内容概述

南山铝业在2021年实现了全年业绩的同比高增，归母净利润预计为30.80亿元至35.15亿元，同比增长50.32%至71.55%。公司依托高端产品的持续放量和电解铝行业的周期反转，展现出较强的盈利能力和增长潜力。同时，公司通过回购计划增强市场信心，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 电解铝行业周期反转：2021年电解铝行业受“碳达峰、碳中和”政策影响，供给受限，导致铝价大涨后快速回落，目前已筑底向上。随着政策逐步发力，行业有望迎来新的增长周期。
• 高端产品进入放量期：公司核心高端产品（汽车铝板、电池铝箔、航空板）销量和毛利占比持续提升，预计2021-2023年毛利占比将分别达到20.7%、26.8%和39.3%，推动公司业绩稳健增长。
• 印尼氧化铝项目助力资源保障与成本控制：印尼一期100万吨氧化铝项目顺利达产，二期项目预计2022年投产，有助于提升公司资源自给率，降低利润波动性。
• 回购计划增强信心：公司计划回购股份8-16亿元，已累计回购5.946亿股，彰显对公司基本面的看好。

关键信息

业绩表现

• 2021年归母净利润预计为30.80亿元至35.15亿元，同比增长50.32%至71.55%。
• 扣非归母净利润预计为29.80亿元至34.15亿元，同比增长53.06%至75.40%。
• 2021年每股收益（EPS）为0.27元，2022年预计为0.33元，2023年预计为0.45元。

估值与盈利预测

• 2021年PE为18.06倍，2022年PE为14.77倍，2023年PE为10.99倍。
• 2021年净利润预计为32.55亿元，2022年预计为39.81亿元，2023年预计为53.48亿元，年均复合增长率约为22.28%。
• 公司预计2021-2023年主营收入将分别达到29484亿元、33528亿元和41788亿元，年均复合增长率约为24.64%。

财务指标变化

• 毛利率：预计2021年为28.20%，2022年为29.04%，2023年为29.94%，呈现稳步上升趋势。
• 净利率：预计2021年为11.97%，2022年为12.87%，2023年为13.87%，显示盈利能力持续增强。
• 资产负债率：预计2021年为22.28%，2022年为21.73%，2023年为21.25%，财务结构持续优化。
• 流动比率：预计2021年为2.50，2022年为2.56，2023年为2.67，流动性状况良好。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：看好
• 预计公司2022年稳增长政策发力，将推动周期股新一轮行情，公司兼具稳健成长与周期弹性。

高端产品发展情况

汽车铝板

• 公司是国内唯一能够规模化生产乘用车汽车铝板的企业。
• 2021年销量突破11万吨，同比大幅增长，进一步巩固其在国内汽车板领域的龙头地位。

电池铝箔

• 公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月试产。
• 达产后，高性能动力电池箔产品年产能将超过3万吨，成为国内核心供应商之一。

航空板

• 作为公司高端产品之一，航空板在2021年实现销量增长，为公司带来显著的毛利提升。

未来展望

• 随着2022年稳增长政策的推进，公司业绩增长的确定性较强。
• 汽车铝板和电池铝箔等高端产品预计将持续放量，推动公司盈利结构优化。
• 印尼氧化铝二期项目投产后，将进一步降低成本，增强资源保障能力，提升公司整体盈利稳定性。

风险提示

• 铝价波动可能对盈利能力产生影响。
• 政策变化可能影响行业供给和需求。
• 国际市场环境变化可能对出口业务产生不确定性。