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华泰宏观：社融增速回落 - 6月金融数据点评总结

核心内容

2026年6月金融数据显示，新增社会融资规模（社融）和新增人民币贷款均同比少增，反映出实体经济融资需求偏弱。这一趋势主要受到能源供给冲击和财政收紧的影响。同时，M1和M2同比增速均有所回落，但外汇流入可能带来一定的支撑。

主要观点

• 社融增速回落：6月新增社融为3.36万亿元，同比少增8,615亿元；社融同比增速从5月的7.7%回落至7.4%。
• 人民币贷款同比少增：6月新增人民币贷款为1.61万亿元，同比少增6,300亿元。剔除地方债置换影响后，新增人民币贷款为2.04万亿元，同比少增5,846亿元。
• 居民贷款需求疲软：6月新增居民中长期贷款同比少增1,769亿元，居民短期贷款同比少增1,560亿元，显示居民融资意愿下降。
• 企业贷款需求受压：企业中长期贷款同比少增4,500亿元，短期贷款同比少增3,400亿元，主要受能源供给冲击、财政收紧及利率下行影响。
• 政府债净发行减少：6月政府债净发行7,687亿元，同比少增5,821亿元，对社融增速的贡献下降。
• 非标资产减少：非标资产余额同比多增140亿元，反映融资渠道有所收缩。
• M2增速放缓：6月M2同比增速从8.6%回落至8%，M1同比增速从5.5%放缓至4%，受高基数和融资偏弱拖累。
• 外汇流入预期增强：贸易顺差扩大、人民币升值预期推动外汇净流入，可能对M2形成一定支撑。
• 政策工具待落地：8000亿元新型政策性金融工具在三季度可能加快落地，关注财政支出增速变化。

关键信息

1. 社融数据概览

• 6月新增社融：3.36万亿元，同比少增8,615亿元。
• 同比增速：从7.7%回落至7.4%。
• 季调后月环比折年增速：从6.8%放缓至5.3%。
• 主要拖累项：
  • 新增人民币贷款同比少增6,300亿元。
  • 政府债净发行同比少增5,821亿元。

2. 人民币贷款数据

• 6月新增人民币贷款：1.61万亿元，同比少增6,300亿元。
• 剔除置换债影响：新增人民币贷款为2.04万亿元，同比少增5,846亿元。
• 分项数据：
  • 居民中长期贷款：1,584亿元，同比少增1,769亿元。
  • 居民短期贷款：1,061亿元，同比少增1,560亿元。
  • 企业中长期贷款：5,600亿元，同比少增4,500亿元。
  • 企业短期贷款：8,200亿元，同比少增3,400亿元。
  • 票据融资：环比增加1,144亿元，同比多增5,253亿元。
  • 其他贷款：环比减少63亿元，同比少减19亿元。

3. M2与M1数据

• M2同比增速：从8.6%回落至8%，低于预期。
• M1同比增速：从5.5%放缓至4%，低于预期。
• M2环比增速：从0.5%放缓至0.3%。
• M1环比增速：从0.4%回落至0%。
• 居民存款：同比少增5,200亿元。
• 非银存款：同比少增4,700亿元。
• 企业存款：同比多增1,627亿元。
• 财政存款：环比减少9,385亿元，同比多减1,185亿元，显示财政资金拨付边际提速。

4. 财政与政策展望

• 财政扩张力度回落：政府债净发行同比少增，显示财政扩张力度有所减弱。
• 能源价格走势待明朗：三季度能源价格走势将影响延迟需求释放。
• 政策工具落地预期：关注8000亿元新型政策性金融工具在三季度的落地情况。
• 风险提示：逆周期政策力度不及预期、地产周期超预期下行。

分析结论

6月金融数据反映出实体经济融资需求偏弱，主要受能源供给冲击和财政收紧影响。随着三季度能源价格走势明朗化，以及财政政策的进一步落地，未来融资需求有望逐步改善。建议密切关注财政支出增速和政策工具的执行情况，以判断经济复苏的力度和节奏。