联储证券-2024年A股并购市场总结与2025年展望：A股产业并购何时春暖花开？47页_3mb

2024年A股并购市场呈现总量收缩与结构分化特征，但政策利好推动市场活跃度显著提升。全年并购交易达5,774起，同比减少871%，但重大资产收购交易数量与金额同比增幅达135%。其中中国船舶吸收合并中国重工以1,1515亿元交易额为最大亮点，而医药、电子、机械设备等行业的并购热度持续高涨。头部大市值上市公司主导并购市场，市值百亿以上企业收购占比35.97%，交易金额占比79.36%。经济发达地区如广东、北京交易规模领先，广东交易量达572起，北京交易金额超3,700亿元。然而，监管审核数量降至15起，为近十年最低，审核通过率达93.33%。

924并购新政虽激发市场热情，但暴露出壳交易盛行、估值扭曲等问题。新政后上市公司披露重组预案数量激增，但53.33%的交易涉及关联方资产，市场化并购比例偏低。阳光电源收购泰禾智能以110%溢价率完成，但标的公司业绩持续下滑，凸显壳价值炒作。同时，二级市场出现非理性炒作，16家跨界并购公司平均股价涨幅达125.78%，部分个股涨幅超8倍。除权制度执行不严导致市值虚增，11家完成重整的公司平均市值翻倍，除权折扣率不足20%。

退市机制加速优胜劣汰，2024年面值退市占比升至74.51%，且均为民营企业。部分非ST企业因行业周期或市场情绪被错杀退市，如正源股份等。并购估值长期维持10倍水平，显著低于IPO估值（2024年A股IPO平均市盈率21.71倍，上市首日市盈率高达76.64倍）。若并购与IPO估值差缩小，产业并购或迎来井喷。监管建议包括严控无产业逻辑的借壳、优化退市制度及提升回购工具吸引力。

回购增持板块具备长期潜力，但受市场噪音影响，2024年专项贷款申请进度未达预期。A股回购金额占比仅0.15%，远低于美股2%水平。建议通过监管三箭齐发（严控借壳、规范跨界并购、严格执行退市）统一估值逻辑，并优化公募基金市场生态以增强机构投资者引导力。美股经验表明，股票回购是推动长期牛市的关键，苹果公司通过持续回购实现市值七倍增长，凸显回购对市场稳定的支撑作用。