20260901-国信证券-上海实业控股-00363.HK-业绩小幅增长_派息政策稳健_沪渝高速改扩建工程进入实质性建设阶段_6页_473kb

上海实业控股（00363.HK）总结

核心内容

上海实业控股（00363.HK）在2026年上半年表现出收入承压但盈利稳定的趋势。尽管营业收入同比下降7.1%，但归母净利润实现同比增长1.6%。公司综合毛利率提升至34.6%，净利率提升至10.5%，显示盈利能力增强。

主要观点

• 收入与利润：收入下降主要由于房地产项目交付减少及消费品板块烟草销售下滑，但利润端受益于房地产减值压力减轻及财务费用下降。
• 板块表现：
  • 基建环保板块：贡献归母净利润9.51亿港元，同比增长1.9%，占集团净利润的114.2%。收费公路及大桥业务利润增长7.6%，受人民币升值影响；水务及清洁能源利润下降8.1%，因康恒环保股权出售。
  • 房地产板块：归母亏损4.11亿港元，同比减亏11.6%，仍是盈利拖累因素。
  • 消费品板块：净利润同比下降27.3%，主要受市场需求、监管及价格压力影响，但澳门市场因新品导入增长显著，出口市场销售额环比改善。
• 中期派息：公司宣布中期派息0.42港元/股，与2025H1持平，对应派息率43.2%，维持稳健的股东回报政策。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为21.31亿港元、22.10亿港元和22.87亿港元，年均增速分别为5.5%、3.7%、3.5%。当前股价对应PE为7.0x、6.7x、6.5x。

关键信息

项目进展

• 沪渝高速改扩建工程：于7月13日开工，项目全长约32.6公里，总投资预计超过53亿元人民币，是公司未来的重要基建项目。

财务指标

风险提示

• 分红提升不及预期
• 高速公路特许经营权无法续期
• 房地产板块业绩持续下滑
• 应收账款回收不及预期
• 烟草业务海外拓展不及预期

财务预测与结构

资产负债表（单位：百万元）

流动负债（单位：百万元）

股东权益（单位：百万元）

结论

上海实业控股在2026H1面临收入下滑压力，但盈利质量有所改善，主要得益于房地产减值压力减轻及财务费用下降。基建环保板块仍是公司主要盈利来源，房地产板块虽亏损但亏损幅度收窄。中期派息保持稳定，显示管理层对股东回报的重视。尽管存在多个风险因素，公司仍维持“优于大市”投资评级，预计未来三年净利润将稳步增长。