20260901-国信证券-顺丰控股-002352.SZ-Q2扣非净利同比正增长_聚焦长期投资价值_6页_418kb

报告摘要

顺丰控股在2026年第二季度实现了扣非净利润的同比增长，展现出公司在盈利能力方面的稳定表现。尽管面临内需疲软和高油价等不利因素，公司仍通过优化业务结构、精准匹配客户需求以及推进智能装备和AI技术的应用，有效控制成本并提升运营效率。

业绩表现：
- 2026年H1营业收入为1555.1亿元，同比增长5.9%。
- 归母净利润为55.0亿元，同比下降4.1%。
- 扣非归母净利润为49.8亿元，同比增长9.3%。
- 2026年Q2单季营收813.6亿元，同比增长5.7%。
- 归母净利润29.8亿元，同比下降15.1%。
- 扣非归母净利润26.6亿元，同比增长3.1%。
业务增长：
- 国内业务收入表现稳健，同比增长3.2%。
- 国际业务收入增长较快，同比增长15.6%，其中供应链及国际业务增速显著，主要得益于对链主企业的服务延伸、区域重点产业的差异化布局，以及跨境电商物流服务的竞争力提升。
盈利能力：
- H1毛利率为13.4%，同比提升0.2个百分点。
- 扣非归母净利率为3.2%，同比提升0.1个百分点。
- Q2毛利率为13.2%，同比提升0.1个百分点。
- Q2扣非归母净利率为3.3%，同比持平。
资本开支：
- 2026年H1资本开支为61亿元，同比提升47%，显示出公司对长期发展的重视。
投资者回报：
- 公司已完成A股60亿元回购计划，并计划注销。
- 首次推出5亿港元H股回购计划，截至7月底已使用2.3亿港元。
- 2026年中期分红比例提升至45%，并计划将年度分红比例定为45%，2027年提升至50%，2028年不低于50%，体现了公司对股东回报的承诺。

年度	营业收入（亿元）	同比变化	归母净利润（亿元）	同比变化	每股收益（元）	P/E	P/B	EV/EBITDA
2024	2844.20	+10.1%	101.70	+23.5%	2.04	15.6	1.7	5.6
2025	3082.27	+8.4%	111.17	+9.3%	2.21	14.4	1.6	5.5
2026E	3335.01	+8.2%	115.57	+4.0%	2.29	13.9	1.5	5.8
2027E	3601.81	+8.0%	134.24	+16.1%	2.66	11.9	1.4	4.8
2028E	3871.95	+7.5%	152.94	+13.9%	3.04	10.5	1.3	4.0

年度	营业收入（亿元）	营业成本（亿元）	营业利润（亿元）	归母净利润（亿元）	EBIT Margin	毛利率	净利润增长率	资产负债率	股息率	ROE
2024	2844.20	2448.10	136.68	101.70	5%	14%	24%	57%	7.3%	11.06%
2025	3082.27	2671.78	147.63	111.17	5%	13%	9%	54%	3.9%	11.19%
2026E	3335.01	2878.12	161.20	115.57	5%	14%	4%	53%	3.2%	11%
2027E	3601.81	3102.96	187.23	134.24	5%	14%	16%	51%	4.2%	12%
2028E	3871.95	3331.81	213.32	152.94	5%	14%	14%	49%	4.8%	13%