20131111-申万宏源-国家投资指数研究系列报告之九_两阶段申万国家投资指数的综合验证-基于20国的实证研究_16页_688kb

申万国家投资指数综合验证报告总结

核心内容概述

本报告为申万国家投资指数研究系列的总结篇，旨在验证初步申万国家投资指数（基于20国的实证研究）和经中国因素调整的最终申万国家投资指数的科学性与合理性。报告通过两阶段分析，分别从国家整体投资吸引力、风险与流动性三大基础性要素出发，结合中国因素对指数进行调整，以更好地服务于中国投资者的决策需求。

主要观点与关键信息

1. 申万国家投资指数构建方式

• 两阶段构建：
  第一阶段基于投资吸引力、国家风险、国家流动性三大基础性要素构建初步指数；
  第二阶段从中国投资者视角出发，引入政治关系、经济关系、产业拟合度等中国因素进行调整。

• 权重分配：
  初步指数中，投资吸引力、国家风险、国家流动性分别占 $40%$ 、 $40%$ 、 $20%$ ；
  中国因素调整中，双边政治关系（ $10%$ ）、双边经济关系（ $10%$ ）、产业拟合度（ $20%$ ）作为加分项，政治风险作为“一票否决”项。

2. 初步申万国家投资指数特征

• 排名前五国家：加拿大、澳大利亚、智利、德国、美国

• 排名后五国家：厄瓜多尔、尼日利亚、安哥拉、突尼斯、巴基斯坦

• 四大特征：

  • 国家吸引力贡献较小：由于考察因素众多，国家间比较优势差异大，导致国家吸引力在综合指数中占比不高，细分指数更具指导意义；
  • 发达国家优势明显，但风险上升：发达国家在各细分项表现较好，但后危机时代经济增长前景不确定性增加，风险趋于上升；
  • 能源价格高企带动能矿充裕国家发展：能矿资源丰富的国家在投资吸引力、风险与流动性方面获得相对优势；
  • 国际政治风险升级：中东北非地区政治力量对比变化、伊斯兰反美情绪上升等，使国际政治风险对世界经济影响加深。

3. 中国因素调整结果

• 所有国家得分上升：
  经调整后，20国平均分从0.521升至0.657，上升幅度为 $26.3%$ ；
  政治风险作为“一票否决”项，仅对存在极端政治风险的国家进行排除。

• 调整因素贡献率：
  双边政治关系（ $49.1%$ ）、双边经济关系（ $30.5%$ ）、产业互补性（ $20.4%$ ）对最终指数的调整贡献较大。

• 排名变动：
  哈萨克斯坦、巴西、巴基斯坦排名上升；波兰、土库曼斯坦、突尼斯排名下降。
  中国因素对国家排名的影响差异显著，尤其对与中国有密切政治经济关系的国家影响更大。

4. 分项指数分析

• 国家吸引力：
  多数国家得分较低，因其考虑因素复杂，国家间比较优势差异大；
  南非与俄罗斯因特殊优势成为例外。

• 国家风险：
  发达国家风险相对较低，但后危机时代不确定性增加；
  高政治风险国家（如尼日利亚、安哥拉、突尼斯、巴基斯坦）得分较低。

• 国家流动性：
  多数国家流动性得分较低，但某些国家（如卢森堡）因高流动性得分较高；
  国际政治风险升级，使部分国家流动性受到影响。

5. 能矿充裕型国家表现

• 能矿资源丰富的国家（如加拿大、澳大利亚、智利、俄罗斯、卡塔尔、南非等）在综合指数中表现较好；
• 虽然能矿资源带来一定优势，但部分国家因高政治风险和低流动性得分较低；
• 能矿充裕型国家得分平均高于新兴市场国家，但低于发达国家均值。

6. 国际政治风险变化

• 中东北非地区战争与政权更迭使政治风险显著上升，伊斯兰反美情绪持续增强；
• 中东地区政治力量对比变化，导致政治风险对世界经济影响加深；
• 高政治风险国家（如尼日利亚、安哥拉）在综合指数中排名靠后。

总结

申万国家投资指数通过两阶段构建，既考虑了全球视角下的国家投资吸引力、风险与流动性，又结合了中国投资者的特殊需求，引入政治、经济、产业三个维度的中国因素进行调整。初步指数揭示了发达国家在整体表现上的优势，同时突显了国际能源价格高企和政治风险升级对国家投资吸引力的影响。最终指数通过中国因素调整，使部分国家排名显著提升，尤其是与中国有紧密联系的国家，如哈萨克斯坦、巴西等。报告强调，细分指数在指导跨境投资决策方面具有更高价值，而政治风险作为“一票否决”项，对投资决策有重要影响。