20131017-申万宏源-国家投资指数研究系列报告之六_后危机时代国家风险是投资成败的关键一环_基于20国的实证研究_16页_625kb

后危机时代国家风险是投资成败的关键一环：基于20国的实证研究总结

核心内容

本报告基于申万国家投资指数理论框架，对20国的国家风险进行了实证分析。研究重点在于国家风险指数的构成、排名及其对投资的影响，特别关注政治、经济和投资风险的结构与变化趋势。

主要观点

国家风险综合考量

国家风险指数由政治、经济和投资风险三方面构成，分别反映了东道国的政权稳定性、经济结构和投资政策环境。

• 前五名国家：加拿大、卢森堡、澳大利亚、德国、智利
• 后五名国家：巴基斯坦、突尼斯、尼日利亚、安哥拉、匈牙利

政治风险上升趋势

全球金融危机后，政治风险总体呈上升趋势，尤其在中东北非地区尤为突出。

• 发达国家：政治和投资风险较低，但存在政党分歧和恐怖主义带来的不确定性。
• 中东北非国家：民主化浪潮和长期政治冲突导致国际资本大幅流出，如突尼斯、安哥拉和巴基斯坦。

经济风险特征

经济风险主要由实体经济和金融体系风险组成，具有以下特征：

• 发展中国家：存在结构性问题，如能源依赖、外部不平衡、通胀等，经济波动性大。
• 发达国家：虽经济表现较好，但深层次结构性问题导致增长乏力，如高福利、劳动力市场僵化、财政政策协调困难等。

金融系统风险

金融系统风险在部分国家仍较为突出，尤其在发展中国家。

• 高风险国家：突尼斯、巴基斯坦、匈牙利和哈萨克斯坦，不良贷款率高。
• 发达国家：金融风险成为其经济风险的减分项，尽管银行资本充足率较高，但盈利能力和资产利润率较低。

关键信息

投资风险的分类

投资风险主要由投资壁垒和贸易壁垒构成，还考虑了定性调整因素。

• 高风险国家：巴基斯坦、尼日利亚、突尼斯、安哥拉、厄瓜多尔等，政治风险高或能源投资限制政策。
• 低风险国家：加拿大、卡塔尔、卢森堡、德国、澳大利亚等，具有较低的投资壁垒和贸易壁垒。

实证数据亮点

• 国际资本流动：中东北非地区国际资本持续流出，如突尼斯外资流入减少38.82%（2009年），安哥拉减少246.34%（2010年）。
• 经济复苏表现：发展中国家在危机后表现出较高的经济弹性，如巴西、俄罗斯和智利的股市回报率在2009年迅速回升。
• 金融风险指标：银行不良贷款率、拨备率、资产利润率是主要影响因素，资本充足率影响相对较小。

结构性问题

结构性问题在发达国家和发展中国家都存在，但表现形式不同。

• 发达国家：福利制度高、劳动力市场僵化、财政政策协调困难。
• 发展中国家：过度依赖外资、能源行业集中、信贷膨胀、通胀压力。

总结

本报告揭示了后危机时代国家风险对投资决策的重要影响。发达国家虽整体风险较低，但深层次结构性问题限制了其增长动力；发展中国家则面临更高的经济波动性和金融风险。投资风险主要集中在政治风险高和能源型国家，对投资决策具有显著影响。因此，投资者在选择投资目的地时，需全面评估国家风险指数，以降低投资风险并提高成功率。