20260325-天风证券-天风_家电_本轮汇率周期对家电影响有何不同_2页_860kb

报告摘要

本报告分析了当前人民币升值对家电行业的影响，结合历史数据与当前汇率周期特点，指出本轮升值与以往存在显著差异，并对不同细分行业和企业的应对能力进行了评估。

汇率周期背景不同：2025年人民币升值主要由美元走弱、国内基本面支撑及政策管理共同驱动，呈现温和回升趋势，且对CFETS一篮子货币呈现贬值，出口价格竞争力未受影响。
汇率影响路径：汇率变动通过汇兑损益、毛利率及套期保值策略三条路径影响家电企业利润。在2017年和2020-2021年两轮升值周期中，行业毛利率中位数分别下降1.7、1.8和2.4个百分点。
行业影响分化：人民币升值对不同细分行业影响不一。厨电行业因出口敞口较小，且具备避险属性，被重点推荐；黑电行业受人民币升值影响较小，龙头公司具备较好防御性；白电行业由于竞争格局良好，企业可通过涨价、推新等方式快速传导成本压力，修复盈利能力。
原材料涨价对非白电影响有限：铜、铝等原材料价格上涨对非白电企业影响较小，而白电企业则可能面临更大压力。
套期保值策略有效：主要家电企业生产规模较大，套期保值等风险管理手段较为成熟，历史上在人民币升值期间未出现显著业绩受损，或在受损后快速恢复。

股票投资评级：
- 预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”
- 10%~20%为“增持”
- -10%~10%为“持有”
- -10%以下为“卖出”
行业投资评级：
- 预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上为“强于大市”
- -5%~5%为“中性”
- -5%以下为“弱于大市”