20170605-华泰证券-中美军机产业链对比深度报告_投资军机产业链拐点机遇正当时_56页_5mb

航天军工行业研究报告总结

行业评级

• 航天军工：增持（维持）
• 航天军工II：增持（维持）

研究员信息

• 王宗超
  • 执业证书编号：S0570516100002
  • 联系方式：010-63211166
  • 邮箱：wangzongchao@htsc.com

投资观点

• 投资军机产业链拐点机遇正当时
  • 2016年是技术拐点，2017年是批产和业绩拐点，预计未来3-5年将实现20%-30%的高增长。
  • 军机产业链符合华泰军工“一二三七”发展框架体系，是军工改革、业绩成长、地缘冲突等催化剂的热点板块。
  • 建议中长期投资军机产业链，因其具备“垄断+批产拐点+改革受益+地缘冲突可能超预期”的特点。

核心内容

• 军用飞机分类与划代
  • 军用飞机分为战斗机、武装直升机、教练机、运输机、特种飞机、加油机六类。
  • 四代战机具备隐身能力、超声速巡航、超机动性、集成航空电子系统等特征。
  • 武装直升机用于空中攻击、机动和战勤，主要武器为机炮、火箭和制导导弹。
  • 教练机用于飞行员训练，分为初级、中级、高级和同型教练机。
  • 运输机负责快速投送兵力和物资，大型运输机如C-5、C-17、运20等在战略投送中起关键作用。
  • 加油机用于空中加油，提升受油机航程和作战能力。
  • 预警机用于搜索、监视和指挥引导，是特种作战飞机的重要组成部分。

中美军事力量对比

• 美国军事力量

  • 总兵力约145万人，分为陆军、海军、空军、海军陆战队和海岸警卫队。
  • 拥有全球最多的军用飞机，总数达13764架，占全球26%。
  • 以三代和四代战机为主，如F-15、F-16、F-22、F-35等，特种飞机占38%。
  • 航空母舰数量为10艘，配备F-35B和MV-22等先进装备。
  • 拥有完善的联合作战指挥体系，具备全球部署和作战能力。

• 中国军事力量

  • 现役军人约200万人，军改后设立五大战区，统一管理各军种作战。
  • 拥有火箭军和战略支援部队，承担核威慑、电子对抗等任务。
  • 军用飞机总数为2955架，仅占全球约4%。
  • 以战斗机为主，占51.8%，但运输机、直升机、教练机等仍有较大发展空间。

中美军机差距分析

• 战斗机：美国数量为2771架，是中国的2倍，且以三代和四代为主，二代机已淘汰。
• 运输机：美国有1058架，中国仅184架，运20开始交付。
• 加油机：美国有590架，中国尚无大型加油机。
• 武装直升机：美国有5757架，中国仅809架。
• 教练机：美国有2831架，中国仅352架。
• 特种飞机：美国有757架，中国仅84架。

中美军费开支对比

• 军费占比：美国占GDP的3.34%，中国占2.0%，俄罗斯占5.20%。
• 军费总额：美国军费支出为全球第一，约为中国的3倍。
• 军费增长：中国军费近年来稳步增长，与GDP增速保持相对平衡。
• 军费用途：中国军费向空军、海军、信息化装备倾斜，以满足战略空军和信息化战争需求。

军机产业链投资机会

• 军机产业链特点：垄断、批产拐点、改革受益、地缘冲突超预期。
• 投资标的：
  • 整机类：中航飞机、中航黑豹、中直股份、洪都航空
  • 核心配套企业：中航重机、中航机电、航发动力、中航电子、中航电测、钢研高纳
  • 民参军企业：日发精机、航新科技、新研股份

风险提示

• 军费增长大幅低于预期，可能影响军机产业链的发展速度。

图表目录（摘要）

• 图表1-3：航空产业组成、军用飞机分类、军用飞机主要类型
• 图表4-6：美国和中国武装力量结构、美军六大战区、中国军事战略
• 图表7-14：中美军费开支、军机数量、军机占比、军机型谱等
• 图表15-16：美国和中国军机占比
• 图表17-22：中美军用飞机型谱、各军种军机数量、订单情况等
• 图表23-38：军机产业链相关公司财务数据、产业链构成、美国军机公司财务表现等
• 图表39-46：中美军机产业链对比、相关公司营收和利润变化等
• 图表47-51：华泰军工投资框架、军机产业链上市公司投资看点、相关公司财务表现等

结论

• 军机产业链具备中长期投资价值，随着中国战略空军建设提速，军用飞机需求将显著增加。
• 中美军机差距显著，中国在战斗机数量上接近美国，但在运输机、加油机、直升机等方面仍需提升。
• 军改与军费增长为军机产业链提供了发展机遇，建议投资者关注相关企业及产业链环节。