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报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本报告为中泰证券研究所于2021年7月发布的多篇行业研究报告，涵盖银行、轻工、固收、化妆品及钢铁等领域，主要分析货币政策变化、行业发展趋势及投资建议。

一、银行行业：全面降准与货币政策思路转变

主要观点

降准超预期：7月9日央行宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金，力度超出市场预期。
货币政策转向：货币当局的货币政策思路更加前瞻和主动，不再被动跟随经济和美联储政策，以应对大国间的货币博弈。
经济结构性压力：当前经济更多是结构压力，而非总量压力，货币政策更强调“未雨绸缪”。
资金流向变化：资金难以流入地产和基建领域，宽货币的结构性作用增强，有助于降低实体经济融资成本。
利率走势预期：降准后，国债收益率中枢可能下降，但区间震荡态势不变，收益率下行空间有限。
投资建议：
- 关注银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。
- 关注低估值、资产质量好、转型成功的银行：江苏银行、南京银行、兴业银行。

风险提示

经济下滑超预期
疫情影响超预期

二、轻工行业：成人失禁用品行业分析

主要观点

行业前景广阔：成人失禁用品市场属于吸收性个护产品，2020年市场规模约61.2亿元，未来十年CAGR达25.4%，2030年有望达到590.3亿元。
国货优势明显：国内CR5为28.4%，低于美国和日本；TOP10品牌中8个为国货品牌，国货具备品牌和渠道优势。
行业竞争格局：品牌意识薄弱、渠道结构差异，导致行业格局尚未稳定，但国货有望凭借产品力和性价比占据优势。
龙头企业分析：可靠股份为国内龙头，OBM和ODM双轮驱动，2020年营收16.4亿元，归母净利润2.1亿元（同比+145%）。

风险提示

渗透率提升不及预期
原材料价格上升
客户集中度高
产品质量控制和安全生产风险
宏观经济波动风险

三、固收行业：买债动能增强与利率走势分析

主要观点

托管量增长：6月中债登和上清所托管量合计增加1.09万亿，其中利率债增加2433亿，信用债增加927.87亿。
降准影响：降准后，市场对利率下行预期增强，10Y国债收益率下破3.0%，但收益率下行空间有限。
政策意图：降准目的是调结构、降成本，通过置换MLF降低融资成本，缓解中下游企业压力。
资金面分析：6月M2同比增速为8.6%，较上月提高0.3个百分点，显示流动性边际改善。
投资建议：关注医美针剂龙头爱美客、敏感肌龙头贝泰妮、成分护肤龙头华熙生物、市场敏锐度优秀的珀莱雅。

风险提示

流动性宽松不及预期
利率波动超预期
新品开发、营销效果不达预期
数据滞后

四、纺织服装行业：安踏体育2021Q2营运表现点评

主要观点

业绩高增长：2021年Q2安踏品牌、FILA品牌及其他品牌流水分别同比增长35%-40%、30%-35%、70%-75%。
战略升级：主品牌5年流水目标CAGR为18%-25%，DTC转型成效显著，2021年净利润预测为76.81亿元，同比增长48.79%。
多品牌矩阵优势：安踏凭借产品设计、品牌营销及电商驱动，构建多品牌护城河，未来增长可期。
国际化布局：通过并购Amersports，奠定国际化基础。

风险提示

疫情导致终端销售下滑
主品牌增长、线上业务增长、新品牌门店扩张低于预期

五、钢铁行业：国债利率见顶下行的含义

主要观点

利率高点偏低：2020年11月十年期国债收益率高点为3.35%，明显低于历史水平。
利率中枢下移：若利率已见顶，未来可能逐步下行，反映经济增速和通胀预期的下降。
工业品需求放缓：钢铁需求增速放缓，内需接近零增长，建筑业需求尤其疲软。
经济周期判断：降准确认需求周期见顶，与历史经验相比，此轮降准时点更早，周期调整周期可能更长。

风险提示

国内需求超预期下行
海外货币政策收紧
海外需求回落
供应限产不达预期

总结

本报告全面分析了2021年7月中国宏观经济及多个行业的最新动态，强调货币政策的前瞻性与结构性转变，指出银行、固收、轻工、纺织服装及钢铁等行业的发展趋势与投资机会。其中，降准对市场流动性、利率走势及债市有明显影响；成人失禁用品行业作为高成长赛道，国货品牌表现突出；安踏体育在DTC转型和多品牌战略下持续增长；钢铁行业则面临需求放缓与利率下行的双重压力。整体来看，报告为投资者提供了基于当前经济环境的行业洞察与投资建议。

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