20231105-中国银河-东方电缆-603606.SH-中标青州六5亿订单_海缆龙头业绩可期_3页_400kb

东方电缆（603606）报告核心总结

事件概述

• 2023年11月2日，东方电缆中标三峡阳江青州六海上风电场项目，中标金额535亿元，涵盖海缆采购、敷设及海工施工等。

市场环境分析

• 广东海风加速：广东省海风电十三五规划排名第二，十四五规划居首，近期多项项目落地，标志着海风电边际改善。
• 在手订单情况：截至2023年前三季度，公司在手订单约71亿元。

订单与产能

• 订单结构优化：海缆订单中高毛利产品（220千伏以上海缆、脐带缆）占比较高，分别约为55%、30%。
• 产能扩张：海缆产能方面，宁波东部产业基地已投产60亿，南方产业基地产能30亿预计2024年底完成，届时海缆产能将达到90亿。

国际化发展

• 国际订单拓展：2023年9月底，公司在荷兰、苏格兰、丹麦、卡塔尔及英国等国家订单总额约994亿元，助力公司受益于欧洲2024-2025年的海风装机增长。

财务表现

• 2023Q3业绩：
  • 营收同比下降80%，环比下降262%；
  • 扣非净利润同比下滑131%，环比下滑454%；
  • 海缆产品营收环比增长341%，海工系统环比增长91%，但整体仍受国内项目进度慢影响。
  • 费用率上升7pct，毛利率环比下滑62pct。
• 盈利预测：预计2023/2024年营业收入分别为7757亿元、9765亿元；归母净利润分别为1250亿元、1593亿元，对应PE为252倍、198倍。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级，认为公司作为海缆龙头，在手订单充裕且订单结构改善，具有广阔的成长空间。

风险提示

• 政策风险：包括产业政策特别是海风政策变化带来的风险。
• 市场风险：风电招标量或实际装机量不达预期的风险。
• 原材料成本：上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。
• 产能风险：产能投产不及预期的风险。
• 其他风险：汇率波动、国际市场变化等未知因素。