20250529-国开证券-福莱特-601865.SH-2025Q1业绩点评_Q1毛利率改善_期待Q2盈利能力进一步提升_4页_626kb

报告摘要

福莱特（601865SH）2025年第一季度业绩点评

业绩表现：公司Q1实现营收407.9亿元，同比-28.76%，环比+0.01%；归母净利润106亿元，同比-86.03%，环比+136.72%。业绩符合市场预期，主要因光伏玻璃销售价格同比下降导致营收下滑，但受益于国内抢装潮及成本控制优化，毛利率提升至117.2%（环比+88.4%）。
财务分析：期间费用率78.9%（环比+0.97pct），经营性现金净流入167亿元，同比-72.22%（因营收下降导致销售回款减少）。存货1465亿元，环比-1546%（下降幅度显著），反映库存管理改善。但需注意，营收下滑可能对现金流产生持续影响。
产能与成本优势：公司总产能达19400吨/天，安徽、南通项目将视市场需求逐步投产，印尼新增光伏玻璃窑炉产能规划中。目前千吨级及以上大型窑炉占比超90%，成本控制能力较强，具备行业领先优势。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1272亿元、1882亿元、2257亿元，同比增速分别为2641%、4788%、1996%；EPS为0.54元、0.80元、0.96元，对应PE分别为2711倍、1830倍、1525倍。公司估值逐步下降，但盈利预期持续向好。
投资建议：基于政策推动的抢装潮及光伏玻璃价格短期上涨，Q1业绩已逐步改善。Q2需关注行业需求变化及天然气价格下行对盈利的影响。综合当前估值和未来增长潜力，给予"推荐"评级。
风险提示：主要包括原材料和燃料价格波动风险、贸易争端风险、光伏装机需求低于预期、行业供给扩张导致竞争加剧、公司业绩不达预期、市场恶性竞争及国内外经济衰退风险。需密切跟踪这些因素对公司经营的影响。