20230331-华安证券-远光软件-002063.SZ-疫情影响确收_长期关注电力信创_4页_419kb

报告摘要

远光软件2022年度报告及投资分析总结

核心内容概览

远光软件于2023年3月31日发布2022年度报告，公司全年实现营业收入21.25亿元，同比增长10.94%；归母净利润3.23亿元，同比增长5.65%。2022年第四季度营业收入7.81亿元，同比增长1.32%，归母净利润1.76亿元，同比增长8.01%。公司持续加大研发投入，推动数字企业业务快速增长，同时在电力信创领域具备较大发展空间。

主要观点

短期业绩受疫情影响，长期发展动力强劲
2022年公司营收和利润增长相对温和，主要受疫情影响导致交付延迟和部分成本前置，导致电力行业毛利率下降3.49个百分点。然而，公司在电力信息化领域仍保持增长，尤其在两网五大以外电力市场和华东地区表现突出。
数字企业业务快速成长
数字企业业务成为公司主要收入来源，2022年实现营收13.6亿元，同比增长13.2%，占公司总营收的63.8%。公司参与国家电网与南方电网的数字电网建设，同时拓展发电市场和标杆用户，如安徽省能源集团、田湾核电站等。
电力信创市场空间广阔
当前电力行业中仍有50%-60%的ERP系统为SAP系统，未来替代空间巨大。预计2027年前将完成对存量SAP系统的替代，单个省份替代价值约1.5-2亿元，叠加国网34个子公司，整体替代空间达60-70亿元。
投资建议
公司未来三年业绩增长可期，预计2023-2025年分别实现收入27.6/35.6/44.3亿元，同比增长30%/29%/24%；归母净利润4.3/5.9/7.6亿元，同比增长33%/38%/29%。维持“买入”评级。

财务指标分析

收入与利润

营业收入：2022年为21.25亿元，预计2023-2025年分别为27.6/35.6/44.3亿元，年均增长显著。
归母净利润：2022年为3.23亿元，预计2023-2025年分别为4.3/5.9/7.6亿元，增长趋势良好。
毛利率：2022年为55.69%，同比下降5.47%，主要因外购软硬件及服务成本上升。

估值指标

P/E（市盈率）：2022年为37.35，预计2023-2025年分别为33.78/24.56/18.99，呈现下降趋势。
P/B（市净率）：2022年为3.82，预计2023-2025年分别为4.26/3.86/3.45。
EV/EBITDA：2022年为30.03，预计2023-2025年分别为29.74/21.82/17.50，估值逐步降低。

财务比率

ROE：2022年为10.7%，预计2023-2025年分别为13.1%/16.5%/19.2%，盈利能力持续增强。
资产负债率：2022年为15.3%，预计2023-2025年分别为32.81%/36.70%/40.61%，负债水平逐步上升。
净负债比率：2022年为-9.89%，预计2023-2025年分别为5.67%/11.41%/21.22%，净负债比例逐步提高。

关键财务数据

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	21.25	27.6	35.6	44.3
归母净利润（亿元）	3.23	4.3	5.9	7.6
毛利率（%）	55.69	58.61	59.44	59.42
ROE（%）	10.71	13.10	16.49	19.19
资产负债率（%）	15.30	32.81	36.70	40.61
净负债比率（%）	-9.89	5.67	11.41	21.22