20211212-渤海证券-A股市场2022年度投资策略报告_整体泡沫已消化_市场风格再平衡_24页_1mb

A股市场2022年度投资策略总结

核心内容概览

2022年A股市场整体处于估值消化后的调整阶段，市场风格逐渐向均衡发展。从宏观和微观层面分析，预计全年业绩增速约为8%，估值水平相对合理，市场整体呈现区间震荡格局，上证综指有望上行至3800点附近。同时，全球能源革命和国内双碳政策推动新能源、科技板块持续发展，消费板块估值修复机会显现，养殖板块或迎来阶段性反转。

市场回顾

指数表现

• A股市场呈现明显分化，以创业板、中证500、中证1000为代表的中小盘指数表现优于大盘指数。
• 上证指数在2021年持续在3300点至3700点之间震荡。

资金与交易行为

• 基金成为市场资金主体，交易行为从“抱团股”转向“增量博弈”。
• 春节后约2/3个股实现上涨，显示市场情绪有所回暖。

业绩展望

自上而下分析

• 上市公司收入增速与名义GDP增速相关，净利润增速受CPI、PPI影响。
• 2022年预计净利润增速为8%，与名义GDP增速基本一致。

自下而上分析

• 基于分析师一致预期，调整后预测上证指数净利润增速为7.9%，全部A股为9.3%。
• 科创板、创业板等板块因业绩和估值优势，表现出较强增长潜力。

估值展望

当前估值水平

• A股估值相对合理，大部分指数未出现系统性高估或低估。
• 估值变动主要受外部因素影响，而非内在因素驱动。

估值调整后展望

• 估值泡沫已被挤出，进一步压降必要性降低，预计估值将维持现有水平。

市场与风格判断

大势研判

• 上证综指中枢仍有上行空间，预计2022年运行区间在3500至4100点之间。
• 房地产不确定性较大，可能对经济和A股基本面构成风险，但管理层有能力应对。

风格趋势

• 市场风格趋于均衡，中小盘板块相对活跃，而大盘股可能受益于政策和资金流入。
• 消费板块估值修复机会显现，具备性价比，可关注家电、医药、食品饮料等板块。
• 养殖板块因产能出清仍在进行，但行业性价比突出，可逢“亏”布局，博取周期反转收益。

行业配置策略

PB-ROE分位数分析

• 重点配置估值与业绩匹配度较高的行业，如新能源、科技、消费、养殖等。

PPI下行受益板块

• 通过对比2017年PPI下行阶段，识别盈利改善明显的行业：
  • 上游：有色金属、煤炭、石油石化等板块毛利率和净利率边际改善。
  • 中游：建筑装饰、环保、国防军工等板块盈利修复显著。
  • 下游：家用电器、医药生物、食品饮料等消费板块盈利边际改善，具备配置价值。

政策与外部因素影响

• 科技板块：政策持续支持，新基建、数字经济、半导体等领域具备长期增长潜力。
• 消费板块：估值已充分消化，外资流入预期增强，板块性价比凸显。
• 新能源：国内双碳目标推动，美国新能源政策落地，储能、新能车、风光等领域将受益。
• 海外流动性：美联储加息进程可能对市场造成扰动，但总体风险可控。

投资建议

• 关注估值合理、业绩确定性强的消费板块（如家电、医药、食品饮料）。
• 把握新能源和科技板块的长期趋势，尤其是受益于政策和全球能源革命的细分领域。
• 预期A股市场将维持震荡格局，建议逢低布局具备成长性和性价比的板块。

联系方式

• 分析师：宋亦威、严佩佩
• 联系方式：
  • 宋亦威：022-23861608 / songyw@bhzq.com
  • 严佩佩：022-23839070 / yanpp@bhzq.com

通讯地址

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