有色金属行业3月行业动态报告：全球疫情蔓延令市场动荡，美联储“零利率+无限量”QE下黄金有望上行-20200401-银河证券-25页_1mb

全球疫情与市场动荡下的有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属是国民经济的重要基础材料，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械等支柱产业，具有极强的周期性。2020年全球疫情蔓延及原油价格战导致全球经济和金融市场动荡，有色金属价格大幅下跌，行业景气度下滑。尽管国内疫情控制有效，但海外疫情持续影响全球供应链，压制国内出口需求，进一步拖累行业表现。

主要观点

1. 行业周期性显著
   有色金属行业受经济周期波动影响显著，其价格与景气度与下游产业如房地产、建筑、汽车、家电等密切相关。

2. 全球疫情与原油价格战冲击市场
   海外疫情加速蔓延，叠加沙特与俄罗斯的石油价格战，导致全球金融市场与商品市场震荡，有色金属价格大幅下跌。

3. 国内行业进入成熟阶段
   国内有色金属行业已进入成熟期，发展空间有限，需通过海外矿山收购与新能源产业链发展寻求新增长点。

4. 行业面临资源匮乏与产能过剩问题
   国内资源储量不足，导致对海外精矿的依赖度高；同时，由于准入门槛低，行业容易出现产能过剩问题。

5. 环保政策对行业影响深远
   环保政策趋严，限制高耗能、高污染行业的生产，尤其对铝土矿、锌矿、稀土矿等造成较大影响。

6. 估值处于历史低位
   有色金属行业整体估值处于历史底部区间，市场对未来经济与价格走势较为悲观，但若经济企稳，估值有望修复。

关键信息

• 国内需求与出口受压制：疫情导致国内PMI指数下滑至35.7，工业增加值同比下滑至-25.87%，3月反弹至52，但海外疫情仍对出口形成压制。
• 全球定价与流动性影响：全球有色金属定价以海外市场为主，美联储“零利率+无限QE”政策缓解了市场流动性紧张，有利于黄金价格上涨。
• 新能源汽车带动钴锂需求：新能源汽车成为未来增长亮点，带动钴锂等新兴金属需求上升。
• 行业政策与产能调控：国家通过供给侧改革、环保政策等限制新增产能，推动行业结构优化。
• 估值与市场预期：A股有色金属行业市盈率与市净率均处于历史低位，反映市场悲观预期，但若经济复苏，估值有望修复。

行业数据概览

• 2020年3月PMI数据：国内3月PMI反弹至52，但全球疫情仍影响出口。
• 有色金属行业ROE：2019年三季度ROE为1.19%，销售利润率下滑是核心因素。
• 有色金属行业毛利率：2019年三季度行业毛利率为8.76%，受价格下跌影响显著。
• 行业估值：A股有色金属行业市盈率30.28倍，市净率1.93倍，远低于历史平均水平。

投资建议

• 黄金板块：推荐山东黄金(600547)、银泰黄金(000975)、恒邦股份(002237)、赤峰黄金(600988)。
• 新能源汽车产业链：推荐赣锋锂业（002460.SZ）、雅化集团（002497）、华友钴业（603799）、嘉元科技（688388）。

行业发展建议

1. 鼓励企业海外收购优质矿山，以降低资源依赖，保障原料供应。
2. 限制新增产能，淘汰落后产能，通过政策调控缓解产能过剩问题。
3. 加快行业转型升级，发展新材料与高附加值产品，提升国际竞争力。

风险提示

1. 下游需求持续低迷；
2. 金属价格大幅下滑；
3. 全球疫情持续恶化；
4. 美元超预期走强；
5. 国内流动性超预期紧张。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越市场20%以上）、谨慎推荐（超越市场）、中性（与市场相当）、回避（低于市场10%以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以上）。

行业未来展望

随着全球疫情逐步控制及各国推出刺激政策，有色金属下游需求有望回暖，带动行业景气度回升。同时，新能源汽车产业链的发展将为钴锂等新兴金属带来新的增长机遇。国内有色金属企业需加快国际化布局与产业升级，以应对资源依赖与产能过剩的挑战。