20190703-国信证券-通信行业重大事件快评：重点公司2019年中报业绩前瞻，迎接5G大周期_5页_1mb

报告摘要

通信行业2019年中报业绩前瞻总结

行业概况

2019年上半年，通信行业整体呈现较高景气度，受益于4G扩容和5G牌照的提前发放。行业估值从年初的30倍上涨至40倍，接近创业板指水平，但仍显著高于沪深300和全部A股。在申万一级行业中，通信板块估值仅低于国防军工、计算机和农林牧渔。

业绩预测与分析

重点公司中报净利润增速预测

净利润增速区间	公司名称	证券代码
50%以上	广和通	300638.SZ
50%以上	中兴通讯	000063.SZ
50%以上	会畅通讯	300578.SZ
50%以上	中国铁塔	0788.HK
30%-50%	移为通信	300590.SZ
30%-50%	光环新网	300383.SZ
30%-50%	亿联网络	300628.SZ
30%-50%	中国联通	600050.SH
0%~30%	高新兴	300187.SZ
0%~30%	拓邦股份	002139.SZ
0%~30%	中海达	300177.SZ
0%~30%	中新赛克	002912.SZ
0%~30%	中天科技	600522.SH
0%~30%	天邑股份	300504.SZ
0%~30%	通宇通讯	002792.SZ
0%~30%	中国通信服务	0552.HK
0%~30%	佳都科技	600728.SH
-30%~-10%	星网锐捷	0788.HK
-50%~-30%	鹏博士	600804.SH
-50%~-30%	长飞光纤	601869.SH

业绩变动原因分析

公司名称	业绩变动原因
广和通	上游原材料降价，毛利率回暖；在手订单充裕；新产品线毛利率较高；处置资产贡献业绩
中国联通	股权激励计划带来的全年增速预期
亿联网络	汇兑收益带动营收增长；主营业务稳定增长
会畅通讯	并表明日实业和数智源
大富科技	基站滤波器需求提升；经营效率提高
光环新网	云计算需求旺盛；IDC项目上架；AWS业务增长
高新兴	收入增长但研发费用高，利润增速低于收入增速
中海达	行业增速放缓，公司受影响较大
中新赛克	政府投入减少，一季度负增长
天邑股份	原材料价格下跌，毛利率回升；大订单执行延迟
星网锐捷	去年出售K米产生投资收益；人员扩张结束，控费增效
烽火通信	5G建设带动传输设备需求；光缆招标价格影响有限
光迅科技	华为事件影响；接入网市场竞争激烈，毛利率下滑
中天科技	光伏行业景气度高，但光缆市场毛利下降，形成对冲
通宇通讯	4G扩容带来天线需求上升
中国通信服务	4G扩容带来的基建及后周期维护需求
佳都科技	地铁订单执行延迟

投资建议

核心观点

行业估值回升：通信行业整体估值处于较高水平，但景气度持续高涨，建议重点关注中报业绩超预期的公司。
5G大周期开启：5G牌照发放超预期，资本开支面临拐点，设备端和应用层均有望受益。
国产供应链崛起：在中美贸易摩擦背景下，国产替代趋势明显，设备端建议关注主设备、射频滤波器、光器件等。
应用层百花齐放：物联网、云通信等应用领域需求旺盛，未来增长潜力大。

重点关注领域

设备端：主设备、射频滤波器、光器件等。
应用层：物联网、云通信、视频会议等。

风险提示

5G发展不及预期：运营商投资可能因政策、财务等因素保持谨慎。
中美贸易战风险：贸易摩擦可能影响供应链稳定性。
5G应用发展低于预期：AR、VR等技术问题及物联网模组价格战可能制约行业发展。

投资评级

公司名称	投资评级	2019年中报PE	2020年PE
烽火通信	增持	33	26
光迅科技	增持	43	34
大富科技	买入	48	33
亿联网络	买入	31	24
光环新网	买入	28	21
日海智能	买入	24	15
广和通	增持	37	24
中兴通讯	买入	28	22
天邑股份	买入	26	21
中新赛克	增持	38	26

投资评级定义

等级	定义
买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上

总结

2019年上半年，通信行业受益于4G扩容和5G牌照发放，景气度持续提升。尽管面临中美贸易摩擦和运营商投资谨慎等压力，但整体估值仍处于高位。建议投资者关注中报业绩超预期的公司，尤其是设备端和应用层领域。在设备端，主设备、射频滤波器和光器件等细分领域值得关注；在应用层，物联网和云通信等新兴领域具有较大增长潜力。同时，需警惕5G发展不及预期、中美贸易战不可控以及5G应用发展低于预期等风险。

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