20260823-浙商证券-百亚股份-003006.SZ-百亚股份2026H1业绩点评报告_受渠道去库拖累_26Q2承压_期待修复_4页_423kb

百亚股份 2026H1 业绩点评报告总结

核心内容概述

百亚股份在2026年上半年（H1）实现了营业收入18.70亿元，同比增长6.04%；归母净利润为1.79亿元，同比下降4.82%。其中，2026Q2单季营业收入8.15亿元，同比增长6.07%；归母净利润为0.35亿元，同比下降38.57%。整体来看，公司业绩承压，但预期后续有望修复。

主要观点

1. 渠道去库影响业绩表现

• 2026H1线下渠道收入11.80亿元，同比增长4.1%；
• 核心五省收入6.33亿元，同比下降9.99%，主要受渠道去库存影响；
• 外围省份收入5.47亿元，同比增长27.21%，但增速有所放缓；
• 华北、华中区域消费力有限，公司缺乏性价比单品，导致外围省份增长受限；
• 广东、江苏等华南、华东区域仍保持快速增长。

2. 线上渠道恢复增长，经营质量提升

• 2026H1线上渠道收入6.58亿元，同比增长11.20%；
• 线上渠道增长表现较2026Q1明显改善；
• 抖音、天猫平台增长修复明显，拼多多平台表现亮眼，成为新增长点；
• 公司注重线上渠道盈利能力提升，预计2026H1线上渠道净利率有所改善。

3. 毛利率优化，销售费用率压制净利率

• 2026Q2综合毛利率为56.28%，同比提升3.14个百分点；
• 主要受益于大健康系列（如益生菌、有机纯棉）收入增长12.7%；
• 销售费用率上升至45.14%，同比增加5.62个百分点，成为压制净利率的主要因素；
• 2026Q2归母净利率为4.33%，同比下降3.15个百分点。

4. 品牌势能趋势向上，期待经营拐点

• 公司品牌在核心五省仍保持领先地位，外围省份份额快速提升；
• 在广东、江苏等省份市场份额跻身TOP5；
• 行业进入存量竞争阶段，渠道经营压力增大；
• 公司正在通过渠道去库、新品牵引、新兴渠道布局等措施，逐步改善经营表现；
• 预计后续将逐步兑现经营拐点。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：2026-2028年预计分别为38.58亿元、44.38亿元、51.07亿元，年复合增长率约15%；
• 归母净利润预测：2026-2028年预计分别为3.01亿元、3.81亿元、4.72亿元，年复合增长率约24%；
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为19X、15X、12X；
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 渠道拓展不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 消费需求疲弱；
• 线上流量政策调整风险。

财务摘要

财务比率分析

结论

百亚股份2026H1业绩受渠道去库及原材料成本影响承压，但公司通过线上渠道恢复增长、产品结构优化、新兴渠道布局等策略，展现出较强的复苏潜力。尽管销售费用率上升压制了净利率，但公司品牌势能持续增强，未来有望实现经营质量的提升与业绩修复。投资机构维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力。