20170103-华创证券-医药生物行业深度研究_关注IVD行业高位运行下的结构性分化_58页_4mb

报告摘要

医药生物行业总结：IVD行业高估值溢价与结构性分化

核心内容

本报告主要聚焦于中国IVD（体外诊断）行业，分析其整体估值溢价率、细分领域的发展状况以及未来投资机会。IVD行业整体处于高估值状态，但存在结构性分化。生化诊断、免疫诊断、分子诊断和POCT是主要细分领域，其中分子诊断和POCT前景广阔，而独立实验室与渠道整合是未来确定性机会之一。

主要观点

IVD行业整体估值溢价率较高，关注结构性分化
- IVD板块整体处于高位运行，估值溢价率仍较高，市场预期较高。
- 与白马股指数相比，IVD指数虽然今年出现较大跌幅，但估值溢价率仍存在较大剪刀差。
- 行业二级市场估值溢价率风险尚未完全释放，结构性分化值得关注。
生化诊断行业较成熟，关注估值
- 生化诊断市场规模约94亿元，占比23%，行业增速稳定在10%左右。
- 国产品牌占据约60%市场份额，进口品牌主要在高端医院市场。
- 行业壁垒相对较低，同质化严重，资本实力强的公司更具投资价值。
化学发光市场大，增速快，进口替代是长期趋势
- 化学发光市场规模约120-130亿元，增速在20%-25%之间。
- 国产品牌在价格上有优势，但产品稳定性和准确度仍需提升。
- 进口替代是必然趋势，但过程可能较长，需关注设备投放量与试剂销售之间的协同效应。
分子诊断前景广阔，潜力最大
- 市场规模约为20亿元，增速在30%左右。
- 技术手段发展迅速，下游应用广泛，但目前临床应用仍处于起步阶段。
- 个体化用药指导、优生优育、遗传病及肿瘤检测是未来重点发展方向。
POCT市场仍有高成长空间
- POCT凭借操作简便、快速检测等优势，符合分级诊疗趋势。
- 行业增速在20%-30%，但技术壁垒相对较低，需关注研发投入与产品多样性。
独立实验室与渠道整合是未来机会
- 政策、技术与资本推动独立医学实验室行业变革。
- 渠道整合加速，大型渠道商通过供应链能力分享基层市场红利。
- 供应链+服务商一体化公司前景看好。

关键信息

行业数据：2015年IVD市场规模约407亿元，其中生化诊断占23%，免疫诊断占38%，分子诊断占3%。
市场结构：生化诊断竞争格局稳定，免疫诊断由外资主导，分子诊断和POCT处于快速成长阶段。
投资逻辑：关注行业增速、技术壁垒、市场空间和估值安全。
估值情况：IVD指数估值溢价率较高，但部分公司如利德曼和九强生物估值较低，具有投资潜力。
政策影响：卫计委放开LDT模式，推动检验服务向基层市场转移，独立实验室发展迅速。
技术趋势：化学发光、分子诊断（尤其是高通量测序）是未来发展的核心方向。

分细行业投资逻辑

细分领域	市场规模	增速	投资逻辑
生化诊断	约94亿元	10%	增速稳定，关注估值
免疫诊断	约155亿元	20-25%	进口替代是长期趋势，但过程漫长
分子诊断	约20亿元	30%	技术发展快，应用广泛，潜力最大
POCT	增速高	20-30%	关注研发能力与产品种类
独立实验室	-	-	与渠道整合，关注确定性机会