20180702-申万宏源-策略一周回顾展望_阻力减弱_重视成长_7页_692kb

阻力减弱，重视成长

核心内容

本报告由申万宏源研究团队发布，主要分析了2018年6月25日至6月29日期间A股市场的走势及未来展望。报告指出，市场波动主要源于“政策底”预期的扰动以及人民币贬值对外资流入的影响。同时，房地产政策的收紧进一步强化了中期经济回落的预期，使得成长股的相对性价比提升，成为市场关注的焦点。

主要观点

1. 政策底预期扰动

   • 5月金融数据和经济数据回落，市场等待表内信贷政策（如降准、降息）的落地。
   • 定向降准和降息落地，使“政策底”预期逐步形成，但房地产政策同时收紧，形成“扶植表内信贷 + 房地产收紧”的政策组合。
   • 长期来看，这种政策选择是合理的，但对市场而言低于预期，影响了机构投资者的底仓收益。

2. 中期经济回落预期增强

   • 房地产对GDP的贡献率长期处于上升通道，2015-2017年中是经济复苏的主要驱动力。
   • 房地产长效机制加速落地，可能抑制房地产对经济的拉动作用，进一步强化中期经济回落预期。
   • 6月PMI数据回落，显示经济下行压力仍在，周期和金融地产板块需消化政策负面影响，夯实底部。

3. 短期超跌反弹逻辑弱化

   • 原本预期7月初市场反弹是基于“政策底”和高性价比的支撑，但政策底预期扰动导致反弹幅度应适当下修。
   • 棚改货币化安置比例降低，可能影响三四线城市居民的消费能力和加杠杆能力。
   • 人民币贬值和外资流入放缓，进一步加剧了消费板块的内部分化。

4. 成长股相对性价比提升

   • 房地产政策收紧削弱了金融地产的短期逻辑，使得成长股的相对性价比提升。
   • 创业板相对收益波段的“右侧”可能已经出现，成长股在三季报窗口期可能贡献相对收益。
   • 尽管三季度主板走势偏弱，但部分二三季报业绩向好的成长行业仍有望获得绝对收益。

5. 市场需保持耐心，打持久战

   • 市场调整时间仍显不足，短期反弹可期，但中期风险尚未出清。
   • 重申对四大“灰犀牛”风险的判断：
     • 中美摩擦：8月前可能反复，之后趋于平稳。
     • 信用风险：需等待三季度信用债和非标到期高峰平稳渡过。
     • 盈利增速回落：8月后市场将有效反映三季报和年报信息。
     • 海外流动性：9月美联储加息后，市场预期12月再加息，海外紧缩风险可能出清。

关键信息

• 重点推荐行业：计算机、国防军工、新能源汽车。
• 市场指标：万得全A的60日均线强势股占比低于10%，显示市场整体赚钱效应收缩。
• 政策影响：房地产政策收紧对消费和金融地产板块产生负面影响，但为成长股创造机会。
• 数据支持：6月PMI数据回落，验证经济下行趋势；人民币贬值影响外资流入，加剧市场分化。

行业表现对比（2018年6月29日）

总结

市场在“政策底”预期扰动和人民币贬值的影响下出现大幅波动。房地产政策收紧强化了经济回落预期，但为成长股提供了相对性价比提升的机会。短期超跌反弹逻辑存在，但反弹幅度有限，需关注稳增长政策的落地情况。成长股在三季报窗口期可能贡献相对收益，重点推荐计算机、国防军工和新能源汽车等方向。建议投资者保持耐心，打持久战，同时关注中美摩擦、信用风险、盈利增速回落和海外流动性等四大“灰犀牛”风险的出清时间。