20260119-海通国际-煤炭行业周报_2025年用电量超10万亿kwh_需求开启上行周期_24页_6mb

2025年用电量超10万亿kwh，煤炭行业进入上行周期总结

核心内容

2025年全社会用电量累计达103682亿千瓦时，同比增长5.0%。其中，第三产业和城乡居民生活用电增长贡献了50%的用电量增长，特别是充换电服务业和信息传输、软件和信息技术服务业用电增速分别达到48.8%和17.0%。这表明，随着AI等高耗电产业的快速发展，电力需求正持续上升，为煤炭行业带来新的增长机遇。

主要观点

• 周期底部确认：我们认为煤炭板块的周期底部已经确认在2025年第二季度，供需格局出现逆转拐点，下行风险已充分释放。
• 2026年需求为核心：预计2026年开始，煤炭及下游火电需求将进入新一轮上行周期，值得关注。
• 全球能源格局影响：在全球能源结构中，煤电仍具有不可替代的“压舱石”地位，尤其在AI发展带来的电力需求激增和极端天气影响下，美国等国家面临电力供需紧张问题，需重新评估煤炭资产价值。
• 投资建议：从板块角度看，应重点关注红利核心企业如中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续关注兖矿能源、晋控煤业等。

关键信息

1. 动力煤市场

• 价格回升：2026年1月16日，北方黄骅港Q5500平仓价707元/吨，环比上涨0.1%；Q5000平仓价623元/吨，环比上涨0.3%。
• 库存增加：秦皇岛库存增加至550万吨（+2.8%），北方主流港口库存增加38万吨（+1.1%），南方港库存增加40.9万吨（+1.2%）。
• 运价变化：国内运价有所回落，国际运价下跌，尤其是国际CDFI运价下跌明显。
• 供给稳定，进口减少：预计2025年全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑，需求端在淡季不淡，预计Q3盈利将反弹。

2. 焦煤市场

• 价格反弹：2026年1月15日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1750元/吨，环比上涨6.1%；连云港山西产主焦煤平仓价1894元/吨，环比上涨6.7%。
• 库存变化：三港焦煤库存减少0.9万吨（-0.3%），六港库存减少0.9万吨（-0.3%）。
• 下游需求：钢厂焦煤库存增加，螺纹钢和热卷开工率上升，显示需求端有所回暖。
• 海外煤价上涨：澳洲硬焦煤到岸价上涨5.0%，蒙煤和俄煤价格也有所上升，但国产煤成本仍具优势。

3. 无烟煤市场

• 价格总体持平：阳泉小块出矿价与上周持平，晋城Q5600无烟煤坑口价下跌10.0%。
• 下游产品价格变化：聚乙烯价格环比上涨0.6%，尿素价格上涨0.6%，甲醇价格持平，水泥价格下跌0.3%。

4. 上周行情回顾

• 板块表现：上周煤炭板块下跌3.33%，跑输大盘。动力煤、炼焦煤、焦炭分别下跌3.46%、3.66%、4.38%。

5. 重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增长放缓，将对煤炭需求造成负面影响。
• 进口煤大规模进入：若澳洲、印尼等国煤炭进口量增加，将对煤价形成压力。
• 供给超预期释放：若优质产能超预期释放，可能影响煤价走势。

附录要点

• 印尼供应受阻：受生产配额审批延迟、出口税政策未定及运输受阻等因素影响，印尼动力煤供应趋紧，短期内煤价可能上行。
• 山西煤矸石利用：山西召开专题会议，推进煤矸石和粉煤灰综合利用“十五五”规划，推动绿色转型。
• 2025年煤炭进口量：全年煤炭进口量为49027万吨，同比下降9.6%。
• 焦煤期权上市：1月16日，焦煤期权在大连商品交易所正式挂牌，有助于产业链企业进行风险管理。

总结

2025年用电量突破10万亿千瓦时，标志着电力需求进入上行周期，煤炭行业随之迎来发展机遇。动力煤和焦煤价格在2026年初有所回升，库存变化显示供需格局正在改善。同时，全球电力供需紧张，尤其是美国因AI和极端天气需求激增，对煤炭资产价值重新评估。建议投资者重点关注核心企业如中国神华、陕西煤业、中煤能源等，同时警惕宏观经济、进口煤及供给释放等风险因素。