20251229-海通国际-煤炭行业周报_11月用电量继续加速增长_需求端预计26年开启上行周期_22页_6mb

煤炭行业周报总结

核心内容

本报告主要分析了2025年11月煤炭行业供需情况、价格走势及市场表现，指出煤炭行业周期底部已在2025年第二季度确认，预计2026年下半年将开启新一轮上行周期。

主要观点

1. 需求端韧性凸显：

   • 11月全社会用电量同比增长6.2%，1-11月累计增长5.2%，显示出电煤需求的持续增长。
   • 分产业用电中，第一产业增长10.3%，第三产业增长8.5%，城乡居民生活用电增长7.1%，均显示需求端改善。

2. 煤价走势：

   • 动力煤价格在11月回升至800元/吨以上，但12月26日北方黄骅港Q5500平仓价为687元/吨，环比下跌4.7%。
   • 焦煤价格在11月保持稳定，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，与上周持平。
   • 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨，国内煤价成本优势明显。

3. 库存变化：

   • 秦皇岛库存减少31万吨（-4.3%），北方主流港口库存增加102.2万吨（+2.7%），南方港口库存增加16.3万吨（+0.5%）。
   • 炼焦煤三港库存合计293万吨，环比增加4.8%。

4. 行业展望：

   • 2025年1-5月光伏装机需求对煤价形成压力，6月136号文实施后，新能源替代压力下降。
   • 预计2026年第二季度起，煤炭及火电需求将进入新一轮上行周期。

关键信息

动力煤

• 价格走势：11月价格回升至800元/吨以上，但12月26日北方黄骅港Q5500平仓价为687元/吨，环比下跌4.7%。
• 供给与需求：国内供给稳定，进口量微增5.9%至4400万吨，但同比仍下降。
• 运价变化：国内运价回落，国际运价下跌。

焦煤

• 价格走势：国内焦煤价格总体与前一周持平，海外价格总体下跌。
• 库存变化：三港库存合计293万吨，环比增加4.8%。
• 需求预期：日均铁水产量微降，但预计需求将维持高位。

无烟煤

• 价格走势：价格总体与前一周持平，下游聚乙烯价格上涨。
• 其他产品：尿素价格上涨，甲醇价格持平，水泥价格下跌。

市场表现

• 板块表现：上周煤炭板块下跌0.89%，跑输大盘（上证综指上涨1.88%）。
• 个股表现：部分公司盈利预测与估值数据更新，如中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。

投资建议

• 推荐公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业等红利核心企业。
• 盈利预测：部分公司如中国神华、陕西煤业等2025年盈利预期有所提升，估值处于合理区间。

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期，将影响煤炭需求。
2. 进口煤大规模进入，可能对煤价形成压力。
3. 供给超预期释放，可能导致煤价下行。

附录

• 重要事件回顾：2025年能源投资增长11%，光伏装机需求下降，全球粗钢产量下降。
• 评级定义：HTI采用相对评级系统，包括优于大市、中性、弱于大市。
• 分析师认证：分析师黄涛对所涉公司无财务利益，30天内不交易相关证券。
• 利益冲突披露：HTI及部分关联公司可能涉及做市及自营头寸。
• 非评级研究：HTI发布数据用于参考，不构成投资建议。
• 免责声明：数据仅供参考，不构成投资建议，使用需自行判断。