磷化工未来4年供需：磷矿石、净化磷酸和工业一铵将持续紧张_17页_1mb

磷化工未来4年供需分析总结

核心内容

磷化工行业在未来4年（2022-2025年）将面临磷矿石、湿法净化磷酸、工业一铵的供需紧张局面。随着新能源汽车的快速发展，特别是磷酸铁锂电池需求的快速增长，磷化工产品的需求将持续上升，而供给端因产能扩张有限及政策影响，供需矛盾将加剧，行业景气度有望维持，维持“推荐”评级。

主要观点

• 磷矿石：

  • 供给端：短期内受矿山安全检查影响，产量大幅缩减；长期来看，主要企业以自用为主，新增产能有限。
  • 需求端：受益于新能源汽车及肥料需求增长，磷矿石需求持续上升。
  • 供需预测：预计2022-2025年磷矿石需求年复合增长率将为3.40%，开工率将逐步提升至89.31%。

• 湿法净化磷酸/工业一铵：

  • 供给端：产能扩张速度不及下游需求增长，未来主要配套磷酸铁项目。
  • 需求端：受磷酸铁锂电池需求带动，预计2025年需求达236.23万吨，复合增长率达60.89%。

• 肥料级磷酸一铵：

  • 供给端：产能基本稳定，未来几年复合增长率仅为1.91%。
  • 需求端：受肥料需求增长影响，表观消费量预计增长4.73%。

• 肥料级磷酸二铵：

  • 供给端：产能略有下降，复合增长率-0.59%。
  • 需求端：表观消费量预计增长4.73%。

• 五氧化二磷：

  • 供给端：产能和产量稳步增长，复合增长率1.41%。
  • 需求端：受新能源及肥料需求带动，表观消费量预计增长3.60%。

关键信息

• 重点公司：云天化、川恒股份、兴发集团、新洋丰、云图控股、川发龙蟒、湖北宜化等。

• 盈利预测：

  • 云天化：2022E EPS 2.15，PE 12.54；2023E EPS 2.30，PE 11.73。
  • 川恒股份：2022E EPS 1.58，PE 23.28；2023E EPS 2.32，PE 15.84。
  • 兴发集团：2022E EPS 5.71，PE 5.52；2023E EPS 6.35，PE 4.97。
  • 新洋丰：2022E EPS 1.21，PE 14.80；2023E EPS 1.56，PE 11.51。
  • 云图控股：2022E EPS 1.60，PE 8.45；2023E EPS 2.19，PE 6.16。
  • 川发龙蟒：2022E EPS 0.45，PE 22.12；2023E EPS 0.51，PE 19.68。
  • 川金诺：2022E EPS 2.43，PE 13.25；2023E EPS 3.10，PE 10.41。
  • 湖北宜化：2022E EPS 2.82，PE 7.38；2023E EPS 2.94，PE 7.08。

• 风险提示：

  • 产品价格波动；
  • 安全环保生产风险；
  • 新建项目投产进度不达预期；
  • 下游需求增长不及预期；
  • 技术路线变化的风险。

重点关注公司及盈利预测表

行业趋势与预测

• 磷矿石：供需紧张，开工率逐步提升，复合增长率3.40%。
• 湿法净化磷酸/工业一铵：产能增长缓慢，需求激增，复合增长率60.89%。
• 肥料级磷酸一铵：需求稳定增长，复合增长率4.73%。
• 肥料级磷酸二铵：产能略有下降，但需求增长，复合增长率4.73%。
• 五氧化二磷：产能和产量增长，需求增长较快，复合增长率3.60%。

总结

磷化工行业在未来4年将面临持续的供需紧张局面，尤其在磷矿石、湿法净化磷酸及工业一铵方面。随着新能源汽车的快速发展，磷酸铁锂电池需求增长带动磷矿石和相关产品需求，而供给端受限于产能扩张缓慢及政策影响，行业景气度有望维持。重点公司包括云天化、川恒股份、兴发集团等，均被给予“买入”评级。然而，需关注产品价格波动、安全环保风险、新建项目进度及下游需求变化等潜在风险。