20250319-国金证券-小鹏汽车-W-09868.HK-小鹏汽车24Q4及24全年财报点评_整体符合预期_新车周期引领经营向上_4页_1mb

小鹏汽车24Q4及24全年财报总结

核心内容概述

小鹏汽车在2024年第四季度及全年财报中展现出稳健增长和经营改善的趋势。公司整体业绩符合市场预期，同时在新车周期推动下，盈利能力逐步提升，技术布局持续领先。

业绩亮点

营收表现

• 24Q4交付量：91,507辆，同比增长52.1%，环比增长96.6%。
• 24Q4营收：161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.5%。
  • 汽车业务营收：146.7亿元，同比增长20%，环比增长66.7%。
  • 服务及其他业务营收：14.3亿元，同比增长74%，环比增长9.2%。
• 24全年交付量：19万辆，同比增长34.2%。
• 24全年营收：408.7亿元，同比增长33.2%。

毛利率与净利率

• 24Q4毛利率：14.4%，环比下降0.9个百分点，同比增长8.2个百分点。
• 汽车业务毛利率：10%，环比增长1.4个百分点，同比增长6个百分点。
• 服务及其他业务毛利率：59.6%，环比增长21.4个百分点，同比下降0.5个百分点。
• 24全年毛利率：14.3%，同比增长12.8个百分点。
• 24Q4归母净亏损：13.3亿元，同比基本持平；归母净利率-8.3%，环比增长9.7个百分点。
• 24全年归母净亏损：58亿元，同比缩窄一半；归母净利率-14.2%，同比增长19.7个百分点。

单车指标

• 24Q4单车ASP：16万元，环比下降15.2%，同比下降21.1%。
• 24全年单车ASP：18.9万元，同比下降4.7%。
• 24Q4单车净亏损：1.5万元，同比和环比大幅缩窄。

经营分析与展望

当前经营情况

• 毛利率波动原因：Q4毛利率环比下降主要由于业务结构变化，销量增长拉低整体毛利率，但汽车业务毛利率回升至10%，显示规模效应和结构性改善。
• ASP下降原因：受M03交付占比提升影响，ASP下滑为正常现象。

25年展望

1. 新车周期推动：2025年将是公司新车大年，G7将上市，年底还将推出增程新车和改款，新车周期强劲。
2. ASP回暖预期：随着G7及G6/G9改款交付，ASP有望触底反弹。
3. 毛利率改善预期：公司已通过改款和降本方案优化G6/G9毛利率，预计G7和增程新车将进一步提升整体毛利率。

技术布局

• 智驾技术：小鹏在智能驾驶领域处于领先地位。
• 人形机器人&Robotaxi：持续推进相关技术研发，抢占未来市场先机。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2025年销量为46.9万辆，2026年80.2万辆，2027年96.1万辆，营收和净利润持续增长。
• 估值：基于盈利预测，公司估值有望显著提升。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 评级依据：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场需求不及预期

附录：关键财务指标

每股指标

• 每股收益：2025E为0.25元，2026E为2.44元，2027E为4.58元。
• 每股经营现金净流：2025E为2.77元，2026E为9.65元，2027E为-21.86元。
• 每股净资产：2025E为16.71元，2026E为19.15元，2027E为23.72元。

比率分析

• 净资产收益率：2025E为1.51%，2026E为12.73%，2027E为19.29%。
• 总资产收益率：2025E为0.44%，2026E为3.07%，2027E为7.60%。
• 投入资本收益率：2025E为0.73%，2026E为8.45%，2027E为13.05%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2025E为129.32%，2026E为57.16%，2027E为15.24%。
• EBIT增长率：2025E为105.29%，2026E为1271.81%，2027E为111.16%。
• 净利润增长率：2025E为108.30%，2026E为863.69%，2027E为87.69%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供符合资质的投资者参考。使用本报告前，请咨询专业顾问。报告内容可能因市场变化而调整，不构成投资建议。