20210621-财通证券-_药_倾听市场的声音第一百一十八期_聊聊鱼跃医疗的长期价值_7页_999kb

鱼跃医疗长期价值分析总结

核心内容

鱼跃医疗在当前市场环境下展现出较强的长期投资价值，分析师对其维持“增持”评级，认为其具备持续增长潜力，特别是在后疫情时代。

主要观点

1. 管理层顺利过渡，利于长期发展

• 鱼跃医疗经过四年时间完成新老交替，高管团队包括董事长、财务总监、董事会秘书等已全面调整。
• 新团队更加年轻化、有冲击力，老董事长仍可提供支持，形成良性管理传承，有利于公司长期稳定发展。

2. 市场高估了疫情依赖，后疫情时代发展契机显现

• 按股权激励目标测算，公司2021-2022年净利润增长分别不低于20%和15%，预计达到12.96亿和14.90亿元。
• 10年复合增长率不低于19.78%，5年复合增长率不低于18.86%，显示出公司对未来发展的信心。
• 鱼跃医疗在后疫情时代，将更多依赖非疫情相关业务的增长，尤其是家用医疗和国际化布局。

3. 四大关键领域支撑中长期投资价值

• 家用医疗：受益于老龄化趋势和连续血糖监测（CGM）市场的发展，鱼跃品牌在血压计、制氧机等产品上已超越欧姆龙，形成品牌护城河。
• CGM市场：中国CGM市场是新兴成长市场，预计未来与胰岛素泵结合，形成体外人工胰腺，市场空间巨大。
• 医疗器械并购：公司已具备强大的并购整合能力，如凯立特的收购将实现技术与渠道的叠加效应，推动血糖监测领域跨越式发展。
• 国际化布局：疫情期间，鱼跃医疗成功拓展国际市场，品牌走向东南亚、南亚、中东、北非和南美等发展中国家，未来增长潜力可观。

关键信息

投资评级

• 公司评级：增持（未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间）
• 行业评级：增持（未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

市场表现

• 本周医药生物行业整体下跌2.80%，在28个子行业中排名第20位。
• 行业估值为39.90，高于2010年至今均值39.62，相对沪深300估值溢价率175%。

个股表现

• 涨幅前五：广誉远（+21.01%）、嘉应制药（+19.00%）、博腾股份（+15.21%）、ST运盛（+13.74%）、九洲药业（+11.25%）。
• 跌幅前五：国华网安（-17.51%）、康泰生物（-16.77%）、美年健康（-15.45%）、太极集团（-11.07%）、康德莱（-10.72%）。

风险提示

• CGM等产品市场开发不及预期，可能影响公司增长预期。

表格数据

数据来源

• Wind
• 财通证券研究所

图表目录

• 图1：一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较
• 图2：上周各行业涨跌幅一览（单位：%）
• 图3：医药生物子行业涨跌幅（单位：%）
• 图4：2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值）

结论

鱼跃医疗在管理层优化、市场拓展及产品布局等方面展现出强劲的中长期发展动能，尤其在家用医疗、CGM、并购整合和国际化方面具备显著优势，其估值中枢有望上移。尽管存在CGM市场开发不及预期的风险，但整体来看，公司具备良好的投资价值。