20210704-财通证券-医药生物行业周报_药_倾听市场的声音第一百一十九期-中药板块存在低估值价值股修复机会_8页_453kb

中药板块投资分析总结

核心内容

本报告分析了当前中药板块的投资机会与市场表现，指出中药行业面临政策调整与市场结构变化的双重影响，但同时也存在低估值价值股修复的潜力。报告重点强调了中药企业在品牌消费与临床医学方面的转型方向，并推荐了一些具备发展潜力的中药企业。

主要观点

1. 中药板块存在低估值价值股修复机会

• 医保支付能力受限：2018年基药目录调整导致中药注射剂使用受限，2019年后医保局成立，推动化药仿制药让位创新药，中药内部结构向口服类产品转型，但中药行业整体增速慢于医药市场。
• 数据表现：2019年中成药和中药饮片行业收入增速分别为7.5%和-4.5%；2020年中成药产量同比下滑3.9%，显示中药行业增速放缓。
• 政策影响：医保局的政策导向对中药的医保支付能力造成被动制约，但也推动了中药在临床循证医学上的发展。

2. 中药发展方向聚焦于预防保健、慢病调理与临床循证医学

• 品牌消费转型：部分中药企业通过品牌化和产品多元化，拓展院外非医保消费市场，如云南白药的日化系列、东阿阿胶的阿胶系列等。
• 临床循证医学：以岭药业在络病理论下推动心血管三剑客（通心络、参松养心、芪苈强心）的市场渗透，2020年其在心血管中成药占比提升1.5个百分点，达到15%。
• 政策支持：2021年国务院提出《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，鼓励建立“中医药理论、人用经验、临床试验”三结合的中药注册审评体系，符合中药临床发展的需求。

3. 建议关注品牌消费为主、临床医学为内核的中药企业

• 重点推荐公司：
  • 白云山：南派中药代表，拥有12家中华老字号，其中10家为百年企业。
  • 以岭药业：在心血管和糖尿病中成药领域持续扩张，连花清瘟逐步走向国际市场。
  • 中新药业：拥有国家级机密级保护品种“速效救心”，外伤治疗领域有较大提升空间。
  • 健民集团：参股公司健民大鹏的体外培育牛黄获得NMPA认可，替代天然牛黄。
  • 太极集团：藿香正气液市场潜力巨大，海外拓展空间广阔。
  • 仁和药业：转型大健康与化妆品行业。
  • 江中药业：华润入主后品牌提升显著，"利活"乳酸菌素片进入快速增长期。
  • 其他关注企业：马应龙、奇正藏药、千金药业、寿仙谷、佐力药业等。

关键信息

行业数据

• 医药生物行业收入：2019年为2.61万亿元，同比增长8%；2020年同比增长4.5%。
• 中成药收入：2019年为4587亿元，同比增长7.5%；2020年产量同比下滑3.9%。

市场表现

• 医药生物板块一周表现：下跌0.80%，在28个子行业中排名第6。
• 中药板块表现：上涨7.19%，表现优于其他子行业。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：吉药控股（+47.63%）、广誉远（+45.40%）、中恒集团（+39.16%）等。
  • 跌幅前十：兴齐眼药（-20.04%）、ST运盛（-14.44%）、信邦制药（-13.60%）等。

行业估值

• 上周估值：41.58，高于2010年至今的均值39.65。
• 估值溢价率：182%。

风险提示

• 政策执行不确定性：中药行业受政策影响较大，存在政策执行不达预期的风险。
• 院外市场开拓不及预期：部分中药企业可能在拓展非医保消费市场方面进展缓慢。

投资评级

• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%至15%之间；
  • 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%。
• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

政策动态

• 国家发改委：发布《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》，推动中医药传承创新。
• 国家医保局：公布2021年医保药品目录调整方案，调整目录外西药和中成药范围。
• 国家卫健委：推动综合医院中医药发展，鼓励中西医协同发展，提升中医药在临床中的应用。
• 国家卫健委：发布《抗肿瘤药物临床合理应用管理指标（2021年版）》，规范抗肿瘤药物的临床使用。

总结

中药板块虽面临医保支付能力受限与增速放缓的挑战，但通过品牌化、消费化及循证医学的发展路径，仍具备价值修复和增长潜力。建议投资者关注具有品牌力和临床医学实力的中药企业，以把握未来中药行业的发展机遇。