20150407-兴业证券-铁路运输_6万亿铁路资产证券化的盛宴即将开启_15页_1023kb

铁路行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国铁路行业在2015年的发展状况、投资前景及资产证券化潜力，认为铁路行业仍处于快速成长期，具备良好的投资价值。

主要观点

• 铁路运输需求持续旺盛：铁路客运量保持稳定增长，高铁的快速发展成为主要推动力。预计未来高铁客运量仍将持续增长，同时普铁在中西部地区也有稳定增长空间。
• 铁路货运转型空间巨大：尽管传统“黑货”运输量有所下降，但“白货”运输和集装箱运输将成为新的增长点，铁路货运结构正在优化。
• 铁路建设投资规模保持高速增长：铁路建设投资在“十二五”期间达3.5万亿元，预计“十三五”期间将达3.9万亿元，投资强度远高于公路和港口。
• 铁路资产证券化是解决融资难题的关键：铁路行业负债率高企，资产证券化可提高融资效率，盘活存量资产，提高盈利能力。
• 铁路板块估值偏低，存在修复空间：当前铁路板块PE和PB均低于其他交通板块，但其成长性较强，估值偏低，资产证券化将成为估值修复的重要催化剂。

关键信息

重点公司及评级

铁路资产证券化潜力

• 铁路资产证券化率目前仅为3%，远低于美国和日本的70%-90%，提升空间巨大。
• 铁路资产证券化可通过优质资产单独上市或注入上市公司实现。
• 京沪高铁作为首个实现盈利的高铁线路，具备上市潜力，将为铁路资产证券化提供示范效应。

铁路建设与投资

• 截至2015年，国家“四横四纵”高铁骨干网络基本建成，未来建设重点转向城际铁路和中西部铁路。
• 铁路建设投资规模预计“十三五”期间达3.9万亿元，是行业发展的核心支撑。

铁路行业估值分析

• 当前A股铁路板块PE为14.8倍，PB为2.0倍，低于公路、机场和港口板块。
• 铁路行业仍处于成长期，估值偏低，资产证券化将推动估值修复。

投资策略

• 推荐评级：重申对铁路板块“推荐”评级，重点推荐广深铁路、大秦铁路、铁龙物流。
• 估值修复预期：资产证券化和盈利改善将推动铁路板块估值提升。
• 资产注入预期：铁龙物流、大秦铁路、广深铁路均有资产注入预期，有望提升盈利能力。

风险提示

• 铁路改革进一步方案尚不明确，可能影响资产证券化进程。

附录

• 图表：包括铁路客运量增长、货运量变化、铁路建设投资增速、铁路资产证券化率、铁路PE与PB对比等。
• 表格：列出“四横四纵”高铁网络未通车路线、城际铁路线、铁路总公司财务数据及三大铁路上市公司基本情况。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，依据相对大盘涨幅划分。

信息披露

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