医药生物行业2026年年度策略报告——硬科技引领_业绩筑基_25页_2mb

医药行业2025年分析报告总结

核心内容

2025年医药行业走出结构性行情，整体估值降至近10年来的底部水平，同时基金持仓比例也降至历史低位。分析师王雯认为，当前医药行业具备较高的配置价值，建议投资者关注创新药、AI+医药以及基本面良好的子行业。

主要观点

1. 创新药：医药行业的“硬科技”代表

• 行业表现：创新药板块表现亮眼，CS创新药指数涨幅显著，带动化学制药和CXO板块上涨。
• BD交易推动：2025年前三季度，国内创新药对外授权交易金额突破1000亿美元，成为行情的重要催化剂。
• 发展前景：随着更多创新药产品获批上市和出海，创新药板块基本面逐步改善，预计2026年将有更多企业实现扭亏。
• 建议关注企业：恒瑞医药、科伦药业、百济神州-U、百利天恒等具备创新属性和BD预期差的企业。

2. AI+医药：技术赋能医疗行业

• 应用场景：AI+医疗是人工智能最早落地的应用领域之一，涵盖药物研发、临床决策支持系统（CDSS）、医疗服务效率提升等多个方向。
• 技术进步：大模型的性能提升有助于提高医疗服务效率和质量，特别是在诊前、诊疗和诊后环节。
• 政策支持：多部委发文支持AI赋能医疗应用，推动行业发展。
• 建议关注企业：泓博医药、成都先导、卫宁健康、东软集团等深耕AI及智慧医疗的行业龙头。

3. 基本面改善：关注业绩恢复的子行业

• CXO行业：作为业绩增长最快的细分板块，CXO行业在CDMO和临床前CRO等领域表现突出，建议继续关注。
• 化学制剂板块：随着集采政策优化，创新药对行业贡献度提升，业绩有望温和向好。
• 中药板块：业绩相对平稳，品牌力为部分公司提供业绩韧性，建议关注其稳中向好的趋势。
• 建议关注企业：药明康德、康龙化成、羚锐制药、东阿阿胶等。

关键信息

• 估值情况：医药板块的绝对估值（TTM）约27倍，相对A股溢价率约为62%，处于历史低位。
• 基金持仓：截至三季度末，基金医药生物行业持股数量为364家，持股总市值为3649亿元，持仓比例降至历史低位。
• BD交易：2025年前三季度，国内创新药对外授权交易总额达920.3亿美元，部分交易进入全球TOP10。
• 行业数据：创新药板块收入逐年增长，亏损持续缩小，基本面逐步改善。

风险提示

• 行业监管政策进一步收紧；
• 药品器械集采力度超预期；
• 中美贸易摩擦持续升级；
• 上市公司业绩增长低于预期；
• 国内外经济形势持续恶化；
• 市场整体系统性风险。

投资策略

• 方向一：关注创新药领域，特别是具备BD预期差和临床推进质量的企业。
• 方向二：关注AI+医药研发和CDSS等应用场景，建议关注AI制药第三方平台公司。
• 方向三：关注基本面良好和业绩逐步改善的子行业，如CXO、化学制剂、中药等。

市场表现回顾

• 全年走势：申万医药行业指数全年上涨约17%，但9月份以来行情有所回落。
• 子板块分化：化学制剂和医疗服务涨幅远高于其他板块，生物制品、医疗器械等板块表现较弱。
• 估值与持仓：行业估值降至10年来的底部，基金持仓比例也降至历史低位，显示出市场对医药行业的重新评估。

图表与数据支持

• 图1至图4展示了医药行业及子行业涨跌幅和走势情况。
• 图5至图44提供了医药行业及子行业估值、收入、净利润等关键数据。
• 表1至表4汇总了基金持仓情况、BD交易数据、传统与AI药物研发对比等。

分析师简介

• 王雯，CFA、CPA，拥有8年行业研究经验，曾任职于渤海证券。
• 她保证报告所采用数据来自合规公开渠道，分析逻辑基于专业理解。

投资评级标准

• 行业投资评级：中性（相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间）。
• 短期投资评级：中性（未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间）。
• 长期投资评级：B（未来3年内涨幅在20%以内）。

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