20181028-东吴证券-上海医药-601607.SH-商业_工业收入稳定增长_研发投入增加影响当期业绩_5页_754kb

上海医药2018年三季报总结

核心内容

上海医药在2018年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳定增长，分别同比增长18.75%和25.41%。尽管研发费用大幅增加影响了当期业绩，但公司通过收购和战略布局增强了工业及商业板块的竞争力。

主要观点

• 收入增长显著：公司前三季度营业收入达到1176.02亿元，同比增长18.75%，其中第三季度营收同比增长25.47%，显示增长势头强劲。
• 净利润增长良好：归母净利润同比增长25.41%，扣非归母净利润同比增长4.49%，研发费用增加导致扣非净利润增速有所放缓，但整体仍保持增长。
• 研发投入持续加大：2018年前三季度研发费用投入达7.56亿元，同比增长50.31%，主要集中在仿制药一致性评价和创新生物药领域。
• 工业板块表现突出：医药工业实现销售收入142.54亿元，同比增长27.80%，其中60个重点品种销售收入增长28.91%，显示产品结构优化和市场拓展成功。
• 商业板块稳步发展：医药分销收入同比增长16.94%，毛利率稳定在6.67%。公司进一步完善商业网络，完成辽宁、贵州等省级平台收购，同时巩固进口药品代理和分销地位。
• 国际化与创新布局：公司完成对广东天普26.34%股权的收购，实现绝对控股，拓展天然尿蛋白药物及急危重症治疗领域。同时与俄罗斯BIOCAD签署合作备忘录，布局生物药及细胞治疗领域。

关键信息

财务数据概览

市场与估值数据

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司医药工业持续快速增长，研发持续投入，未来在研品种有望带来业绩提升；医药商业受益于两票制集中度提升，盈利能力增强。

风险提示

• 新品研发和上市低于预期；
• 药品销售和招标价格低于预期；
• 收购整合低于预期。

投资建议

公司未来业绩增长预期良好，特别是在工业板块和进口药品代理业务方面。随着研发投入的持续增加及创新布局的推进，公司有望在未来实现更高增长。因此，我们维持“买入”评级。

附：财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

结论

上海医药在2018年前三季度表现出强劲的增长态势，特别是在工业和商业板块。尽管研发费用增加对净利润有所影响，但公司通过并购和战略布局，进一步增强了其市场竞争力和未来增长潜力。我们维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景。