20240314-华创证券-_宏观快评_美国2月CPI数据点评_降息周期中的_加息_效果_12页_1mb

分析报告总结：美国2024年2月CPI数据与宏观展望

一、2月CPI数据要点

• 整体通胀小幅回升：CPI同比从3.2%降至3.2%（预期为3.0%），环比上涨0.4%，汽油价格上涨是主因。
• 核心通胀矛盾有所缓解：核心CPI同比从3.9%降至3.8%（预期为3.7%），环比持平，核心商品价格上涨结束连续八个月下降趋势，主要由服装、二手车和杂项商品拉动。

二、核心通胀展望

• 核心通胀可能于年中进入平台期：在1-2月数据偏强和去年基数低的双重因素下，核心CPI环比超预期，预计核心通胀将在2024年6-7月进入年率3%左右的平台期，并在年末下降至2.8%。
• 全年数据预测：按照时间节点，核心CPI同比季度均值预计为37%、32%、30%、29%，可能低于彭博预测。
• CPI同比将在三季度末下降至2.5%平台期，但四季度可能反弹。

三、历史对比与政策预期调整

• 美联储转向降息条件受阻：尽管市场降息预期升温，但核心通胀粘性较强，就业市场韧性良好，科技股票推动美股走强，美联储具备摆脱降息预期且引发资产波动的能力。
• 市场预期的变化演化：
  • 2016年经历加息预期推动后，又因通胀低迷下修预期，2016年上半年类似2024年。
  • 2024年初，降息预期在数据修正过程中持续升温，美元与美债收益率走高。
  • 2024年或重现“在降息预期过程中降息预期抬升，引发资产价格反向调整”现象。

四、资产价格走势影响因素

• 联储行动本身非决定因素，关键是市场与央行政策预期的差值。
• 美元在2024年预计维持偏强，叠加大选年效应，叠加美联储缩表影响，十年期美债收益率下行幅度受限，通胀粘性和就业韧性压制复苏幅度。

五、风险提示

• 美国通胀与就业数据仍显著超预期，核心通胀剩余下行空间有限，就业市场快速恶化可能性低。

六、图表引用部分简要示意图描述

• 图1：2024年核心CPI高基数及预测。
• 图2：CPI与核心CPI预测。
• 图3：2016年预期调整与兑利率。
• 图4：2024年初至今预期调整趋势与兑利率脚夫。
• 图5、6、7、8：CPI结构拆分、核心CPI和房租等具体分类数据。

宏观组注解

• 团队由资深分析师构成，统计数据支持预测，具有多年市场研究与应变能力。