20220830-华鑫证券-千禾味业-603027.SH-公司事件点评报告_费用缩减释放利润弹性_全年目标望顺利实现_4页_246kb

千禾味业（603027.SH）事件点评总结

核心内容

2022年8月30日，华鑫证券发布对千禾味业（603027.SH）的事件点评报告，维持“买入”投资评级。报告指出，公司2022年上半年业绩实现恢复性增长，费用缩减显著释放利润弹性，为全年目标的顺利实现提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年H1营收达到10.2亿元（+14.6%），归母净利润为1.2亿元（+80.6%），其中2022Q2营收5.3亿元（+30.5%），归母净利润0.6亿元（+145.3%）。
• 费用率下降：公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别下降至13.6%、6.3%、-0.4%，其中销售费用率下降主要由于广告投入减少，财务费用率下降则受益于理财产品利息增加。
• 毛利率承压：2022H1毛利率为35.4%（-6.8pct），Q2毛利率为35.7%（-5.2pct），主要受原材料成本上涨影响。
• 净利率提升：2022H1净利率为11.7%（+4.3pct），Q2净利率为11.9%（+5.6pct），费用率的下降有效提升了盈利能力。
• 区域增长显著：中部和北部地区营收增长较快，分别同比增长47.9%和45.2%。2022Q2净新增4家经销商，经销商数量增至1903家。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.44元、0.54元，当前股价对应的PE分别为42倍、34倍、28倍，显示未来盈利增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 成长性：营业收入增长率预计为18.6%（2022E），归母净利润增长率达31.0%（2022E）。
• 盈利能力：毛利率预计从40.4%（2021A）逐步提升至41.7%（2024E），净利率从11.5%（2021A）提升至13.7%（2024E）。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，从13.5%（2021A）降至12.6%（2024E）。
• 营运能力：总资产周转率从0.8提升至1.0，显示资产使用效率逐步提高。

风险提示

报告指出以下主要风险因素：

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 区域扩张不及预期
• 新品推广效果不佳
• 产品提价未能达到预期
• 增发进展不达预期

投资建议

华鑫证券维持对千禾味业的“买入”评级，认为其费用缩减释放利润弹性，全年目标有望顺利实现。公司通过优化费用结构和区域布局，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

证券分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券，获得多项分析师奖项。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学与经济学双学位，2022年1月加入华鑫证券。

免责条款与评级说明

• 报告内容基于公开资料，华鑫证券对信息的准确性与完整性不作保证。
• 投资评级以报告发布日后12个月内个股或行业指数相对于主要市场指数的涨跌幅为依据。
• 投资建议不构成买卖决策依据，投资者需结合自身情况独立判断。

总结

千禾味业在2022年上半年展现出良好的业绩恢复能力和费用控制能力，预计未来三年将保持稳健增长。分析师认为，公司具备较强的发展潜力，维持“买入”评级，但需关注宏观经济、疫情、区域扩张及新品推广等风险因素。