有色金属：全产业链角度追踪锂库存的变化_10页_1mb

非金属产业链锂库存变化分析总结

核心内容

本文从全产业链角度分析锂库存的变化，探讨了锂盐、正极材料和电池环节的库存动态，旨在为投资者提供锂产业链相关市场的投资建议。

主要观点

• 锂库存数据的复杂性：由于碳酸锂没有交易所库存或社会库存可供跟踪，锂库存数据在产业链中被视为“黑箱”。因此，分析需要关注不同环节的库存形态，包括锂盐厂、正极厂、电池厂和整车厂的库存情况。
• 锂盐环节库存变化：锂盐的总供给来自碳酸锂和氢氧化锂的产量。通过扣除电池材料、其他工业用途和直接出口的需求，可以计算锂盐库存变化。过去一年和最近4个月的库存数据一直为负，表明锂盐供不应求，价格持续上涨。2022年4月，虽然供给端恢复，但库存仍处于去库状态，导致锂盐价格高位缓跌。
• 正极材料环节库存变化：正极材料的库存主要由锂盐供给和实际用于电池生产以及净出口构成。2021年正极材料环节库存垒库约5万吨，显示电池厂加大了原材料储备。随着电池厂产能扩大及疫情对生产的影响，库存垒库速度加快。但2022年2-3月库存垒库速度明显放缓，甚至出现去库，显示产业链压力加大。4月在政策协调下，库存情况出现反转。
• 电池环节库存变化：电池环节库存主要由实际装车量和储能需求构成。数据较为稳定，主要由于产能扩大和订单增加带来的被动库存积累，以及换电、维修等需要的冗余电池。2021年全产业链库存变化约为39,475吨，相当于1.2个月的产量，该库存量被认为合理甚至偏低。
• 投资建议：锂价在2022年4月挺过了压力测试，5月电动车产业链盈利将出现底部反转。在此背景下，锂板块估值有望修复，建议关注锂矿产量高、资源自给率高的个股。
• 风险提示：疫情对新能源汽车销量可能产生负面影响。

关键信息

锂盐环节库存变化（单位：吨）

电池正极材料环节库存变化（单位：吨）

电池环节库存变化（单位：吨）

投资建议与风险提示

• 投资建议：锂价在2022年4月挺过了压力测试，5月电动车产业链盈利有望出现底部反转。在此背景下，锂板块估值有望修复，建议关注锂矿产量高、资源自给率高的个股。
• 风险提示：疫情可能对新能源汽车销量造成影响，从而影响锂需求。

评级系统定义

• 优于大市（Outperform）：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上。
• 中性（Neutral）：未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，划入持有类别。
• 弱于大市（Underperform）：未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上。

数据来源

• SMM、百川资讯、海通国际

其他说明

• 本文涉及的评级和数据仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况，咨询专业顾问。
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