煤化工行业专家交流纪要_从示范到推广_煤化工程行业订单可期_39页_600kb

煤化工行业分析总结

核心内容概述

本文为2018年6月初与煤化工行业专家的交流纪要，主要探讨了煤化工行业的发展现状、前景及主要产品的投资与运营情况。行业整体在油价上涨的推动下，盈利能力显著提升，尤其在煤制烯烃和煤制乙二醇方面表现突出，而煤制油和煤制气则仍面临盈利压力。中国化学在煤化工领域具备较强的技术实力和市场竞争力，预计未来三年将获得大量订单。

主要观点

1. 行业背景与发展趋势

• 能源结构：我国能源结构仍为“富煤、贫油、少气”，替代进口需求持续存在。
• 产业链发展：经过10多年发展，现代煤化工产业链基本成型，具备一定规模和技术优势。
• 油价影响：2018年1季度油价上涨显著提升了煤化工行业的盈利能力，产能利用率大幅提升。
• 市场空间：煤化工行业未来发展潜力大，尤其在煤制烯烃和乙二醇领域，预计未来三年有近2000亿元的订单释放。

2. 主要产品分析

煤制油

• 现状：目前产能约921万吨，利用率提升至67.6%，行业整体实现盈利。
• 投资情况：已投产项目总投资1144亿元，未来还有4个规划项目，预计投资约1267亿元。
• 前景：伊泰集团投资意愿最强，预计未来三年将释放近500亿元订单。

煤制气

• 现状：产能51亿立方米，利用率提升至67.5%，但整体仍处于亏损状态。
• 投资情况：已规划未投产项目投资高达3655亿元，但因定价机制问题，短期内难以盈利。
• 前景：推进概率较低，主要依赖配套管道工程。

煤制烯烃

• 现状：产能利用率高达102%，盈利性良好。
• 投资情况：已规划未开工项目共10个，总投资约2448亿元，预计未来三年有近千亿投资落地。
• 前景：神华、中石化、中煤集团项目推进可能性较大，中国化学在主装置部分竞争力强。

煤制乙二醇

• 现状：产能利用率接近70%，单吨利润约1000元，经济效应显著。
• 投资情况：在建项目投资约600亿元，审批通过未投产项目投资约300亿元，合计约900亿元。
• 前景：市场空间广阔，技术路线多样，但需时间获得下游接受。

关键信息

1. 行业整体表现

• 行业规模：股票家数120只，总市值约15486亿元，流通市值约12706亿元。
• 行业指数表现：2018年1季度行业绝对表现-7.9%，相对表现-4.4%，整体表现弱于市场基准。

2. 投资与订单情况

• 中国化学订单：2017年煤化工订单为89.71亿元，同比增长164.42%。2018年前五个月已签订神华榆林项目订单26.1亿元。
• 未来订单预测：预计未来三年煤化工行业订单释放总量将超过2000亿元，中国化学预计承接30%-35%的投资额，订单总量约600-700亿元。

3. 技术与政策支持

• 技术优势：中国化学在煤制甲醇、乙二醇等方面技术实力强，且拥有丰富的项目经验。
• 环保政策：虽然环保要求提高，但只要符合标准，环评审批较为顺利，对行业产生积极影响。

4. 风险因素

• 油价波动：油价大幅下滑可能影响煤化工行业的盈利能力。
• 投资不及预期：部分项目因审批、资金等因素可能无法如期推进。

市场格局与竞争分析

• 竞争主体：主要化学工程公司包括中石化、中石油、中国化学及民营设计院。
• 项目承接：中国化学在主装置部分具有较强竞争力，而辅助部分则面临民企竞争压力。
• 订单来源：中国化学主要承接民营企业的订单，与中石化、中石油的项目合作较少。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：行业为“推荐”，公司为“强烈推荐”。
• 分析师：
  • 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，招商证券建筑工程行业研究员。
  • 郑晓刚：英国东安吉利亚大学经济学硕士，招商证券建材行业研究员。
  • 于泽群：华东师范大学金融学硕士，招商证券建筑工程行业研究员。

结论

煤化工行业在油价上涨的推动下呈现良好发展态势，尤其是煤制烯烃和乙二醇产品，盈利性显著提升。中国化学在该行业中占据重要地位，具备较强的技术实力和市场竞争力，预计未来三年将获得大量订单。环保政策虽对行业提出更高要求，但整体对行业有利。然而，油价波动和投资进度不及预期仍是主要风险。