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报告摘要
格力（银隆）订单预计Q4确认收入，后续订单可期
核心内容概述
本报告主要分析了格力（银隆）订单对浩能科技的影响，以及浩能科技在锂电设备行业的财务表现与未来发展前景。报告指出，浩能科技与格力的订单预计在2017年第四季度确认收入，并对2018-2020年的盈利预测进行了详细说明。同时，报告强调行业订单招标进入拐点，浩能科技有望在锂电设备市场中持续受益。
主要观点
■ 格力订单确认与收入调整
- 2017年4月浩能科技与格力签订的合同总金额为3.72亿，扣除原采购方万好万家及备品备件部分后，实际订单金额约为2.73亿。
- 合同金额调整后为2.77亿，预计2017年第四季度确认全部收入。
- 格力将于11月20日前出具验收报告，并在10日内支付款项，将改善公司经营现金流。
- 虽然银隆负面消息较多，但订单净利率预计为10%，优于市场预期。
■ 行业订单增长可期
- 行业扩产进入拐点，CATL预计今年招标24条线，浩能已中标前道涂布机3.6亿。
- 时代上汽36GW项目近期启动，预计年末或开启10条线招标，2019年上半年将再招标10条线。
- 随着双积分制的推行，海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂，预计对应2018-2020年设备投资超700亿元，浩能有望成为前段设备龙头。
关键财务数据
盈利预测（单位：百万元）
| 年度 | 营业收入 | 同比增长 | 归母净利润 | 同比增长 | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017A | 2,061 | 161.8% | 122 | 264.4% | 1.04 | 11.21 |
| 2018E | 2,340 | 13.6% | 81 | -34.2% | 0.38 | 30.62 |
| 2019E | 2,640 | 12.8% | 112 | 39.0% | 0.53 | 22.03 |
| 2020E | 2,812 | 6.5% | 160 | 43.1% | 0.76 | 15.40 |
财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 1.04 | 0.38 | 0.53 | 0.76 |
| 毛利率（%） | 17.6% | 14.5% | 15.1% | 15.5% |
| 销售净利率（%） | 5.9% | 3.4% | 4.2% | 5.7% |
| 资产负债率（%） | 58.7% | 62.2% | 64.9% | 63.0% |
| P/E（倍） | 11.21 | 30.62 | 22.03 | 15.40 |
投资评级与风险提示
■ 投资评级
- 2018-2020年净利润预测：0.8 / 1.1 / 1.6亿
- 当前股价PE：31 / 22 / 15X
- 投资评级：买入（维持）
■ 风险提示
- 锂电扩产进度不及预期
- 行业竞争加剧
股价走势与市场数据
股价信息
- 收盘价（元）：11.64
- 一年最低/最高价（元）：11.31 / 44.40
- 市净率（倍）：0.95
- 流通A股市值（百万元）：1781.50
财务数据概览
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 资产总计（百万元） | 3445 | 3960 | 4546 | 4708 |
| 负债合计（百万元） | 2023 | 2464 | 2948 | 2964 |
| 归属母公司股东权益（百万元） | 1421 | 1494 | 1594 | 1739 |
| ROE（%） | 8.6% | 5.4% | 7.0% | 9.2% |
| ROIC（%） | 8.0% | 3.4% | 4.4% | 4.7% |
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