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天风固收谭逸鸣：银行金市业务“三帐户”巡礼总结

核心内容

本文围绕银行金市业务的“三账户”结构展开分析，即会计准则下的交易账簿（TPL）、以持有至到期为目的的账户（AC）以及以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的账户（OCI）。通过研究三账户的分类、考核机制及操作策略，揭示了不同规模银行在资产配置和交易行为上的差异与趋势变化。

主要观点

• 未来展望：银行金市业务将更加注重“交易属性”的强化。大行将逐步提高TPL账户占比，将部分政府债归入交易账簿以降低风险敞口、发挥做市功能。股份行和城农商行则可能更多地将资金配置于OCI账户，以获取票息和价差收益。
• 三账户功能差异：
  • AC账户：主要用于债券承销、分销及长期持有，考核侧重利息收入，配置较为稳定。
  • OCI账户：用于追求绝对收益的资产配置，具有顺周期特性，操作上注重波段择时和小规模换仓。
  • TPL账户：用于高频交易和跟随市场波动，考核兼顾绝对与相对收益，是银行市场维稳的重要工具。

关键信息

三账户分类与业务对应关系

1. 债券承销与分销：大行主要使用AC账户，中小行则以TPL账户为主。
2. 债券配置：
   • 纯买入持有归入AC账户。
   • 面向资本利得的配置则归入OCI或TPL账户。
3. 债券交易：
   • 做市交易归入TPL账户。
   • 策略交易归入OCI或TPL账户。
4. 基金投资：仅涉及TPL账户。

三账户的考核机制与操作策略

• AC账户：考核利息收入，侧重服务银行战略部署，资产结构相对纯粹。
• OCI账户：考核绝对收益，操作上注重波段择时与小规模换仓，资产结构多元化。
• TPL账户：考核绝对与相对收益，操作上强调高频交易与跟随市场，资产结构受流动性与交易频次限制。

三账户占比与资产结构趋势

• AC账户：占比普遍下降，股份行和城商行配置结构趋于多元化，而农商行则逐渐简化，政府债占比显著提升。
• TPL账户：大行侧重政府债和金融债做市，股份行和城商行则以基金投资为主。
• OCI账户：大行和农商行更偏重政府债配置，股份行和城商行则在金融债、企业债上配置更多。

资产定价逻辑变化

2026年与2022年宏观环境存在显著差异，资产定价逻辑亦不同。尽管2026年油价涨幅超过2022年，但商品价格波动范围不及当年。因此，银行在配置策略上更倾向于利率债，围绕利差交易挖掘收益。

风险提示

• 数据统计可能存在遗漏或偏差；
• 政策理解可能不全面；
• 市场变化可能超出预期。

法律声明与免责声明

• 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议；
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投资评级说明

• 股票投资评级：根据报告发布日后6个月内预期收益，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”；
• 行业投资评级：根据行业指数预期涨幅，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。

附注

本文为天风证券固收首席分析师谭逸鸣的研究报告，旨在分析银行金市业务的三账户结构及其演变趋势，供专业投资者参考。如需了解更详细内容，请查阅天风证券正式发布的研究报告。