20220828-西南证券-矩子科技-300802.SZ-Q2业绩受疫情扰动_AOI设备核心供应商助力国产替代_11页_1mb

报告摘要

矩子科技Q2业绩总结

核心内容概述

矩子科技在2022年Q2受到疫情扰动，但通过积极应对措施，公司营收实现了正增长。公司作为国产中高端AOI设备的核心供应商，拥有自主研发的核心技术，包括机器视觉算法、光学成像系统、运动控制技术等，产品覆盖多个行业，如电子信息制造、工业控制、新能源等。公司重点布局MiniLED和半导体等新兴领域，未来有望成为新的增长点。

主要观点

业绩表现：公司2022年上半年实现营收2.9亿元（+9.9%），归母净利润0.4亿元（-37.4%），剔除股份支付后归母净利润为0.5亿元（-5.7%）。Q2单季度营收1.5亿元（-1.0%），归母净利润0.1亿元（-59.0%）。
盈利能力：2022年H1公司整体毛利率为30.4%，同比下降6.9个百分点。净利率为12.4%，同比下降9.0个百分点。期间费用率17.8%，同比上升3.3个百分点，其中研发费用率增长显著。
产品结构：公司主要产品包括机器视觉设备、控制线缆组件、控制单元及设备，其中机器视觉设备占比约45.5%，毛利率为42.7%。
技术优势：公司核心技术均为自主研发，3DAOI产品达到国际先进水平，实现了进口替代。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.97亿元、1.47亿元、1.82亿元，未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率。
投资建议：首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：包括原材料价格波动、汇率风险、市场竞争加剧以及新产品市场开拓不及预期等。

关键信息

收入与利润

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	588.03	695.19	891.27	1106.52
增长率	21.93%	18.22%	28.20%	24.15%
归母净利润（百万元）	100.74	97.39	147.08	181.63
增长率	12.99%	-3.33%	51.02%	23.49%
每股收益（EPS）	0.39	0.37	0.57	0.70
净利润率	12.4%	9.1%	16.5%	16.4%

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
PE	51	53	35	29
PB	4.90	4.57	4.11	3.67

可比公司估值

公司	股价（元）	21A EPS（元）	22E EPS（元）	23E EPS（元）	24E EPS（元）	21A PE（倍）	22E PE（倍）	23E PE（倍）	24E PE（倍）
天准科技（688003.SH）	36.79	0.71	0.99	1.31	1.77	52.15	37.06	28.02	20.80
凌云光（688400.SH）	28.26	0.48	0.49	0.68	0.93	58.88	57.39	41.78	30.53
可比公司平均值	-	-	-	-	-	55.5	47.2	34.9	25.7

产品结构

机器视觉设备：收入占比约45.5%，毛利率42.7%。
控制线缆组件：收入占比37.0%，毛利率19.8%。
控制单元及设备：收入占比15.9%，毛利率19.7%。

核心技术

机器视觉算法：核心技术之一，支持多种检测设备。
光学成像系统：关键部件，保障设备性能。
运动控制技术：提升设备的自动化水平。

风险提示

原材料价格波动风险：原材料成本占比超过70%，价格波动将对公司利润产生较大影响。
汇率风险：公司有部分境外收入，人民币对美元汇率波动将影响公司业绩。
市场竞争加剧风险：随着机器视觉技术的发展，市场竞争可能加剧，影响产品价格。
新产品市场开拓不及预期风险：MiniLED和半导体等新兴市场开拓可能面临挑战。

总结

矩子科技作为国产中高端AOI设备的核心供应商，尽管受到疫情和市场波动影响，但公司通过积极措施实现了营收增长。公司核心技术自主研发，产品广泛应用于多个行业，未来在MiniLED和半导体等新领域有较大增长潜力。盈利预测显示未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率，公司首次覆盖给予“持有”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、汇率风险、市场竞争以及新产品市场开拓等潜在风险。

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