20210425-开源证券-矩子科技-300802.SZ-中小盘首次覆盖报告_机器视觉检测设备龙头_3D检测实现进口替代_24页_2mb

矩子科技（300802.SZ）总结

核心内容

矩子科技是一家专注于机器视觉检测设备的国内龙头企业，凭借强大的自主研发能力和高性价比优势，正在实现对海外品牌的进口替代。公司主要产品包括3D SPI、3DAOI、FPC AOI、在线2D AOI、离线2D AOI、LED AOI、镭雕机、高速点胶设备和选择性波峰焊等，广泛应用于消费电子、汽车制造、半导体、医药等多个领域。公司具备SMT整线检测能力，产品线覆盖全面，具备较强的技术竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：中国机器视觉行业市场规模已超百亿，预计2023年将达到155.6亿元，年复合增长率（CAGR）达24%。行业快速增长主要得益于老龄化加剧、人力成本上升、智能制造推动以及技术进步带来的应用拓展。
• 进口替代趋势显著：海外品牌在机器视觉领域占据主导地位，但随着国内厂商技术的不断突破，公司正逐步实现对海外品牌的进口替代，尤其在3D检测设备方面表现突出。
• 高性价比优势：公司产品相较海外品牌成本更低，具备整线销售能力，同时通过技术通用性拓展至多个下游行业，如FPC、半导体、医药等，拓宽了成长空间。
• 产品持续放量：公司推出的3DAOI和3DSPI已实现量产，带动了公司整体盈利能力的提升，同时带动原有2DAOI产品的销售。
• 募投项目助力发展：公司通过募投项目扩大产能、提升研发能力、完善营销体系，进一步增强市场竞争力和盈利能力。
• 技术积累深厚：公司管理层多为技术出身，研发费用占比持续提升，拥有丰富的专利和软件著作权，具备较强的技术壁垒和持续创新能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2020-2022年分别为4.78亿元、6.63亿元、8.71亿元，同比增长分别为13.0%、38.6%、31.4%。
• 归母净利润：预计2020-2022年分别为0.93亿元、1.44亿元、2.02亿元，同比增长分别为8.0%、54.4%、40.5%。
• EPS：预计2020-2022年分别为0.57元、0.89元、1.25元。
• PE：当前股价对应PE分别为57.4倍、37.2倍、26.5倍。
• 毛利率：2020Q3毛利率达到41.4%，同比提升3.4个百分点。
• 净利率：2020Q3净利率为23.2%，同比提升1.4个百分点。

产品与技术

• 3D检测技术：公司推出3DAOI和3DSPI，性能优于2D设备，已在比亚迪、和硕等企业中获得应用。
• 整线检测能力：公司具备SMT整线检测解决方案能力，能够实现整线销售，提升客户粘性。
• MiniLED检测设备：公司已推出MiniLEDAOI，预计将在MiniLED快速发展的背景下带来显著业绩增长。
• 技术通用性：公司产品具备较强的通用性，可拓展至FPC、半导体、医药等多个领域。

行业分析

• 市场规模：2019年中国机器视觉行业规模达103亿元，预计2023年将达155.6亿元，年复合增长率（CAGR）达24%。
• 下游应用：目前以电子行业为主，占36%，但汽车、医药、食品饮料等领域渗透率有望提升。
• 进口替代趋势：随着国产设备在技术、成本和本地化服务方面的优势，进口替代将成为行业发展的主要趋势。
• 竞争格局：海外品牌在高端市场占据主导地位，国内厂商如矩子科技正在逐步追赶，并在部分产品上实现进口替代。

风险提示

• 疫情对下游景气度的影响：疫情可能影响下游电子制造企业的生产节奏，进而影响公司订单。
• 新产品市场拓展不及预期：3DAOI、3DSPI等新产品市场接受度可能低于预期，影响业绩增长。

结论

矩子科技凭借其在机器视觉检测领域的技术积累和高性价比优势，正逐步实现对海外品牌的进口替代。随着3D检测设备的持续放量和新产品在MiniLED、汽车电子等领域的拓展，公司有望在中长期实现业绩快速增长。公司目前估值较低，具备较大的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。