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山煤国际（600546.SH）季报点评：业绩底部已现，困境中寻求转机

总结

根据本报告分析，山煤国际面临以下核心问题：

• 业绩下滑：公司2024年第一季度业绩出现大幅下滑，营收下滑40.31%至63.56亿元，归母净利润下滑幅度更为显著，达到65.81%至58.3亿元。
• 煤炭业务量价齐跌：这是导致业绩下滑的核心因素。公司煤炭产量与销量均出现大幅下滑，同时吨煤售价也显著下降（同比降幅213元/吨），而吨煤成本略有上升（同比上升8元/吨），共同导致吨煤毛利大幅减少近457元/吨。

分析师观点与展望：

• 虽然2024年一季度业绩曾出现显著下滑，数据显示业绩触底迹象已经出现。
• 公司煤种属优（低硫、低灰、高热），营销基础稳固。
• 拥有庞大的煤炭资源储备（可采储量76亿吨）。
• 预计公司从2024年起业绩将稳步回升，未来三年归母净利预计分别达到39亿、42亿元、45亿元。
• 当前估值（72-63倍PE）相对较高。