20260831-开源证券-山煤国际-600546.SH-公司信息更新报告_煤炭主业量价齐升_周期上行业绩弹性显现_4页_684kb

山煤国际（600546.SH）投资信息更新总结

核心内容

山煤国际（600546.SH）在2026年上半年实现营业收入和归母净利润的显著增长，主要受益于煤炭主业量价齐升及成本下降。公司维持“买入”投资评级，表明其在行业周期上具备良好的业绩弹性。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026H1公司实现营业收入103.55亿元，同比增长7.19%；归母净利润10.10亿元，同比增长54.12%。2026Q2营业收入和归母净利润分别为53.87亿元和5.81亿元，同比增长14.79%和45.23%。
• 煤炭业务盈利提升：自产煤产销分别达1802.41万吨和1336.72万吨，同比增长1.14%和29.21%。2026H1煤炭销售收入、销售成本和毛利分别为77.43亿元、35.59亿元和41.84亿元，同比增长34.52%、25.10%和43.74%，毛利率达54.04%，同比提升3.47个百分点。
• 吨价与吨毛利上涨：2026H1煤炭吨价为579.27元/吨，同比上涨4.12%；吨成本为266.25元/吨，同比下降3.18%；吨毛利为313.02元/吨，同比上涨11.26%。
• 贸易煤业务优化：尽管贸易煤销量同比下降41.33%，但其吨毛利大幅提升，2026H1贸易煤吨毛利为40.60元/吨，同比上涨388.53%。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为27.55亿元、27.72亿元和29.96亿元，对应EPS分别为1.39元、1.40元和1.51元，当前股价对应PE分别为10.1倍、10.0倍和9.3倍。
• 煤电一体化进展：2026年2月，河曲能源2×350MW低热值煤发电项目2号机组完成168小时满负荷试运行，正式投入运营，标志着煤电一体化战略稳步推进。
• 财务指标改善：2026年资产负债率降至43.8%，流动比率和速动比率分别提升至0.8和0.7，显示出公司财务状况逐步改善。

关键信息

财务摘要

财务预测摘要（资产负债表）

财务预测摘要（现金流量表）

财务预测摘要（利润表）

风险提示

• 煤炭价格不及预期
• 安全生产风险
• 贸易煤业务拓展不及预期

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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