20250415-中国银河-东鹏饮料-605499.SH-2025年第一季度业绩点评_业绩延续高增_回款仍有余力_3页_993kb

东鹏饮料2025年第一季度业绩总结

核心内容

东鹏饮料2025年第一季度实现收入48.5亿元，同比增长39.2%；归母净利润9.8亿元，同比增长47.6%；扣非归母净利润9.6亿元，同比增长53.5%。整体业绩表现强劲，显示出公司在市场拓展与成本控制方面的成效。

主要观点

• 收入增长显著：2025年第一季度收入实现高增，主要得益于终端动销旺盛、持续开拓网点以及部分24Q4回款延迟至25Q1确认。
• 回款能力良好：剔除节奏影响后，24Q4与25Q1合计回款同比增长45%，反映出公司回款能力依然强劲。
• 分品类表现突出：
  • 东鹏特饮收入同比增长25.7%
  • 电解质饮料收入同比增长261.5%，成为增长主力
  • 其他品类收入同比增长72.6%，整体品类结构持续优化
• 分渠道增长稳定：
  • 经销渠道收入同比增长37.1%
  • 重客渠道收入同比增长62.8%
  • 线上渠道收入同比增长54.2%
  • 经销商数量保持稳定增长，环比增加1.6%
• 分区域市场表现差异明显：
  • 广东市场收入同比增长21.6%
  • 省外市场占比提升至76.8%，其中华东、华中、广西、西南、华北（含北方）等区域收入分别同比增长30.8%、28.6%、31.9%、61.8%、71.7%
  • 西南与北方市场表现尤为突出，显示区域扩张成效显著

关键信息

盈利能力提升

• 毛利率：2025Q1为44.5%，同比增长1.7个百分点
• 净利率：2025Q1为20.2%，同比增长1.1个百分点
• 费用控制：
  • 销售费用率16.7%，同比下降0.4个百分点
  • 管理费用率2.5%，同比下降0.5个百分点
  • 主要受益于规模效应与精细化管理

成长潜力与战略布局

• 短期增长动力：特饮大单品全国化、新品“补水啦”“果之茶”快速铺货、旺季动销预期
• 成本红利延续：PET、纸箱、白糖等大宗原材料价格持续下降，进一步支撑盈利能力
• 长期增长空间：
  • 功能饮料行业持续扩容，公司有望受益
  • 平台化拓展品类，为增长提供更多可能性
  • 海外市场拓展计划有望打开新的成长空间

投资建议

• 业绩预测：预计2025~2027年收入分别同比增长32.82%、28.56%、27.08%
• 归母净利润预测：预计2025~2027年归母净利润分别同比增长38.23%、31.53%、30.38%
• PE估值：2025年PE为30.26X，2027年PE为17.64X
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司业绩的确定性与成长性稀缺

财务指标预测

财务比率预测

风险提示

• 需求持续下行的风险
• 竞争加剧的风险
• 食品安全的风险

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分析师信息

• 分析师：刘光意
• 学历：经济学硕士
• 工作经历：2020年加入民生证券研究院，2022年加入中国银河证券研究院
• 研究领域：非酒类板块（餐饮供应链、调味品、速冻与预制菜、软饮料、乳制品、零食等）
• 研究风格：擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值

投资者须知

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