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中国太平保险（966 HK）总结

核心内容

中国太平保险（966 HK）在2025年实现业绩爆发式增长，归母净利润达到270.59亿港元，同比增长 $220.9%$，创下历史新高，远超其他上市险企。公司通过寿险等核心业务的转型，成功扭转了新业务价值下滑的趋势，2025年新业务价值增至95.89亿港元。同时，受益于资本市场回暖，净投资业绩同比增长1.5倍，达到145.83亿港元。公司通过发行永续资本证券，权益总额增至1647.93亿港元，同比增长 $34.6%$。此外，公司股息率位居同业前列，对稳健投资者具有明显吸引力。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年归母净利润同比增长 $220.9%$，达到270.59亿港元，创历史新高。
• 新业务价值回升：2025年新业务价值增长至95.89亿港元，扭转此前下滑趋势。
• 投资业绩稳健：2025年净投资业绩增长1.5倍，反映公司投资能力提升。
• 权益增长：公司权益总额增长至1647.93亿港元，显示资本实力增强。
• 股息率高：公司股息率在同业中表现突出，对注重收益的投资者具有吸引力。
• 未来增长潜力：2026年新业务价值预计增至106.52亿港元，公司战略稳健，具备一定增长弹性。
• 目标价上调：分析师将目标价上调至26.5港元，对应2026年0.41倍目标P/EV，维持买入评级。

关键信息

盈利预测更新

• 2026E：新业务价值增至106.52亿港元，较前预测增长12.1%。
• 2027E：新业务价值预计增至11,270百万港元，增长1.3%。
• 2028E：新业务价值预计增至11,928百万港元，增长1.3%。
• 归母净利润：2026E预计为17,945百万港元，同比增长 $90.3%$；2027E预计为19,310百万港元，同比增长 $95.33%$；2028E预计为20,885百万港元，同比增长 $95.33%$。
• RoAE：2026E预计为17.7%，较前预测提升7.6个百分点；2027E预计为18.6%，提升8.3个百分点；2028E预计为19.3%，提升8.3个百分点。

财务数据

• 保险服务收入：2025年为112,267百万港元，同比增长1.0%；2026E预计为116,500百万港元，同比增长3.8%。
• 保险服务业绩：2025年为24,000百万港元，同比增长9.0%；2026E预计为24,765百万港元，同比增长3.2%。
• 总投资收益：2025年为66,826百万港元，同比增长0.4%；2026E预计为59,500百万港元，同比下降11.0%。
• 承保财务费用：2025年为52,519百万港元，同比下降14.0%；2026E预计为48,100百万港元，同比下降8.4%。
• 除税后溢利：2025年为36,627百万港元，同比增长186.2%；2026E预计为18,500百万港元，同比下降49.5%。
• 每股指标：
  • BPS：2025年为30.92港元，2026E预计为28.38港元。
  • EPS：2025年为7.53港元，2026E预计为4.99港元。
  • EVPS：2025年为58.30港元，2026E预计为65.39港元。
  • 每股股息：2025年为0.55港元，2026E预计为0.80港元。

资产负债简表

• 投资资产：2025年为1,743,051百万港元，同比增长11.6%；2026E预计为1,940,000百万港元，同比增长11.3%。
• 总资产：2025年为1,986,587百万港元，同比增长14.5%；2026E预计为2,145,000百万港元，同比增长8.4%。
• 保险合同负债：2025年为1,555,589百万港元，同比增长10.1%；2026E预计为1,710,000百万港元，同比增长9.9%。
• 总负债：2025年为1,821,794百万港元，同比增长13.0%；2026E预计为1,995,000百万港元，同比增长9.5%。
• 归母股东权益：2025年为111,142百万港元，同比增长220.9%；2026E预计为102,000百万港元，同比下降33.7%。

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：26.5港元
• 2026年目标P/EV：0.41倍
• 1年股价表现：股价持续上行约 $14%$，表现强劲。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

行业评级定义

• 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
• 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
• 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。

分析员披露

• 分析员观点准确反映其对所提及证券或其发行者之个人看法。
• 分析员薪酬与建议/观点无直接或间接关系。
• 分析员及有联系者未在报告发布前30日内交易相关证券。
• 分析员及有联系者未担任相关公司的高级人员。
• 分析员及有联系者未拥有相关公司的证券财务利益。

商务关系及财务权益披露

• 交银国际证券有限公司及其关联公司与多个公司存在投资银行业务关系。
• 交银国际证券及其集团公司持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾 $1%$。

免责声明

• 本报告为高度机密，仅供客户阅览。
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• 本报告以中英文版本发布，英文版本为准。

总结

中国太平保险（966 HK）在2025年实现了显著业绩增长，归母净利润同比增长 $220.9%$，新业务价值回升，投资业绩稳健，权益总额增加，股息率高，对稳健投资者具有吸引力。分析师上调目标价至26.5港元，维持买入评级，认为公司发展策略稳健，具备增长弹性。公司未来三年盈利预测稳步增长，综合成本率持续优化，投资资产及总资产规模稳步扩大。投资者在阅读本报告时需注意可能存在的利益冲突，并自行评估投资风险。