化工行业2020年度策略：抓住供给侧机会，共享成长端未来东吴证券-25页_1mb

报告摘要

化工行业投资分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年化工行业在宏观经济放缓背景下的投资机会，重点分析了供给侧改革、行业格局优化、高景气细分领域以及科技股、军民融合与国企改革等投资主线。同时，对重点公司进行了估值分析与推荐。

主要观点

1. 行情回顾及投资逻辑梳理

化工行业整体呈现分化走势，大宗化学品低迷，但部分细分领域表现亮眼。
石油化工板块整体涨幅落后于大盘，但油服和油品销售及仓储板块表现较好。
基础化工行业营收和利润均出现下降，但氯碱、钾肥、涤纶等子行业仍保持增长。
油价分析指出，中期存在上涨空间，主要因IMO2020新规、深海采油周期及美国页岩油开发加速。

2. 化工行业进入产能投放期，强者更强趋势明显

化工行业自2017年起进入新一轮产能投放期，行业集中度提升。
头部企业如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等在建工程和固定资产投资占比高，具备较强竞争力。
行业整体利润下降，但龙头公司通过一体化协同发展，展现出更强的抗周期能力。

3. 供给侧改革进入下半场，行业格局优化正当时

供给侧改革推动行业集中度提升，小品种农药、维生素A、CPE等行业出现格局重塑。
国内头部轮胎企业如赛轮轮胎、玲珑轮胎通过海外产能布局，获得成本与盈利优势。
维生素A行业面临供求紧平衡，VA需求因非洲猪瘟可能增加，VE行业格局有望进一步集中。

4. 挖掘高景气度细分领域，新材料具备成长性

随着5G商用时代开启，高频高速覆铜板中PTFE树脂需求上升。
国六标准推行将带动汽车尾气处理材料市场增长。
半导体产业向大陆转移，电子化学品进口替代空间广阔。

5. 自下而上把握科技股、军民融合与国企改革机会

硬科技、新材料是化工行业未来发展的核心方向。
军民融合与国企改革将推动相关企业技术升级与机制创新。
建议关注具备军民融合属性的公司如宏大爆破、昊华科技、泰和新材等。

关键信息

行业趋势

化工行业整体处于周期低位，但部分细分领域具备成长性。
供给侧改革深化，推动行业格局优化，提升集中度。
大宗化学品价格持续低迷，但新材料、电子化学品等高景气细分行业值得关注。

重点公司推荐

代码	公司名称	总市值 (亿元)	收盘价 (元)	EPS 2018A	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2018A	PE 2019E	PE 2020E	投资评级
601058	赛轮轮胎	121.51	4.50	0.25	0.44	0.54	18.00	10.23	8.33	增持
300596	利安隆	74.19	36.19	0.94	1.50	1.91	38.50	24.13	18.95	买入
600309	万华化学	1,448.37	46.13	3.38	3.32	3.92	13.65	13.89	11.77	增持
002643	万润股份	114.10	12.55	0.49	0.58	0.67	25.61	21.64	18.73	买入
002683	宏大爆破	94.47	13.36	0.30	0.47	0.68	44.53	28.43	19.65	买入
300575	中旗股份	38.82	29.40	1.58	1.30	2.11	18.61	22.62	13.93	买入
300214	日科化学	35.81	8.41	0.24	0.43	0.77	35.04	19.56	10.92	买入
600378	昊华科技	153.68	17.14	0.59	0.63	0.74	29.05	27.21	23.16	买入

重点推荐公司

轮胎行业：赛轮轮胎、玲珑轮胎
农药原药行业：联化科技、中旗股份、先达股份
维生素行业：新和成、浙江医药
CPE行业：日科化学
5G材料：昊华科技、国瓷材料
汽车尾气处理：万润股份
军民融合与国企改革：宏大爆破、昊华科技、泰和新材

风险提示

油价大幅波动：影响石油化工行业景气度。
环保政策不确定性：可能对现有装置和新项目投产造成影响。
新项目投产不及预期：可能影响企业业绩增长。

结论

在宏观经济放缓与大宗化学品低迷的背景下，化工行业正逐步从“粗放扩张”向“精细化发展”转型。供给侧改革的深化推动行业格局优化，强者更强趋势日益明显。同时，5G商用、国六标准、半导体产业转移等高景气细分领域具备较强的成长潜力。建议投资者关注具备核心科技、新材料、军民融合及国企改革属性的公司，把握行业转型与增长机会。

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