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证券研究报告总结：【卓越推】非金属建材行业推荐

核心内容

本期【卓越推】推荐的股票为北新建材（000786）和东方雨虹（002271），维持上期推荐。该产品为信达证券的行业周产品，专注于非金属建材领域，旨在为追求绝对收益的投资者提供具有显著超额收益潜力的股票推荐。

主要观点

北新建材

• 评级：买入

• 核心推荐理由：

  1. 城市化进程推动石膏板市场增长，公司具备较强的市场竞争力。
  2. 公司已成长为全球最大的石膏板产业集团，产能达16.5亿平米，库存压力明显缓解。
  3. 2013年计划发展矿棉板业务，目标成为亚洲最大矿棉板企业，进一步拓宽产品线。
  4. 公司具备规模优势和成本控制能力，市场份额接近50%，议价能力较强。

• 财务预测（单位：百万元）：

  项目	2011A	2012A	2013E	2014E	2015E
  主营业务收入	5,969.12	6,685.16	7,273.27	8,916.27	10,500.92
  净利润	522.66	676.77	855.68	1,048.68	1,221.58
  毛利率	22.76%	26.55%	28.89%	28.71%	28.47%
  ROE	18.65%	20.69%	20.15%	20.40%	20.71%
  EPS（元）	0.91	1.18	1.49	1.82	2.12
  市盈率（P/E）	19.13	14.77	11.68	9.53	8.18
  市净率（P/B）	3.31	2.83	2.01	1.88	1.54

• 股价催化因素：公司中标大订单、石膏板提价。

• 风险提示：

  1. 应收账款周转风险；
  2. 原材料价格波动风险；
  3. 房地产调控导致投资规模下滑的风险。

东方雨虹

• 评级：买入

• 核心推荐理由：

  1. 2013年上半年业绩超预期，受益于防水产品销量增长和成本控制优化。
  2. 与特多公司合作，拓展国际市场，降低原材料成本并提升产品性能。
  3. 渠道销售占比提升，预计前三季度渠道收入同比增长45%，销售网络布局全国。
  4. 作为行业内唯一的上市公司，品牌、技术、渠道等优势显著，具备较强的行业龙头地位。

• 财务预测（单位：百万元）：

  项目	2011A	2012A	2013E	2014E	2015E
  主营业务收入	2,473.65	2,978.57	3,828.25	4,961.04	6,316.26
  净利润	104.53	188.66	262.11	366.31	451.83
  毛利率	27.58%	29.44%	28.98%	29.83%	29.24%
  ROE	9.92%	16.17%	19.05%	21.68%	21.53%
  EPS（元）	0.41	0.55	0.76	1.07	1.32
  市盈率（P/E）	88.34	48.94	35.23	25.21	20.44
  市净率（P/B）	8.48	7.42	6.13	4.93	3.97

• 股价催化因素：产品提价、与新地产开发商签订独家合作协议。

• 风险提示：

  1. 宏观经济下行导致需求放缓；
  2. 应收账款增长带来的财务风险；
  3. 房地产调控影响防水行业需求。

关键信息

推荐逻辑

• 北新建材：依托产能扩张、成本控制和渠道布局，巩固行业龙头地位，同时拓展矿棉板业务，提升综合竞争力。
• 东方雨虹：受益于地产回暖和渠道销售发力，业绩持续增长，积极拓展国际市场，增强企业抗风险能力。

行业趋势

• 非金属建材行业受益于城市化和绿色建筑发展，市场空间广阔。
• 防水材料作为细分领域，需求稳定增长，具备较高的附加值。

投资建议

• 本期推荐股票具有显著的超额收益潜力，建议重点配置。
• 未来3个月为关键观察期，需关注公司业绩兑现情况及行业政策变化。

分析师与团队信息

• 分析师：关键鑫（经济学硕士，5年证券从业经验，曾获行业奖项）
• 研究助理：徐林锋（浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士）
• 重点覆盖公司包括但不限于：
  • 北新建材（000786）、东方雨虹（002271）、中国玻纤（600176）、海螺水泥（600585）等

机构联系方式

评级说明

• 股票投资评级基于沪深300指数，6个月内为评估周期。
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

• 证券市场存在价格波动风险，投资者需谨慎评估。
• 本报告不构成投资建议，仅作为参考，投资者需自行承担风险。