20260826-东吴证券-三峰环境-601827.SH-2026年中报点评_运营保持增长韧性_期待技术Alpha带来增长提速_3页_454kb

三峰环境（601827）2026年中报点评总结

核心内容概览

三峰环境在2026年上半年实现了营业收入29.43亿元，同比增长3.39%，但归母净利润6.60亿元同比下降2.65%。尽管净利润小幅下滑，但扣非归母净利润微增，显示出公司主营业务的稳定性和增长韧性。公司通过提升运营效率和拓展国际市场，有望在未来实现业绩增长提速。

主要观点

• 财务表现：2026年上半年公司营收增长，但受所得税率上升影响，净利润略有下降。自由现金流显著增长，达到8.48亿元，同比增长50.68%，主要得益于经营性现金流净额的提升和资本开支的下降。
• 业务增长：项目运营业务保持稳健增长，新增澳门项目和存量垃圾量增长带动营收提升，工程建造业务毛利率提升，显示成本控制能力增强。
• 技术优势与智慧化转型：公司依托垃圾焚烧技术优势，智慧焚烧项目占比已超过41%，AI智慧焚烧落地加速，提升运营效率。
• 国际化布局：公司深化“国内+国际”双轮驱动模式，从设备出口向全链条出海升级，已签署多个国际项目合同，拓展港澳及国际市场。
• 盈利预测与估值：维持2026-2028年归母净利润预测为13.04/13.73/14.39亿元，对应PE分别为10.4/9.9/9.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2026H1为29.43亿元，同比增长3.39%。
• 扣非归母净利润：2026H1为6.59亿元，同比增长0.16%。
• 毛利率：2026H1销售毛利率为40.71%，同比提升1.34个百分点。
• 自由现金流：2026H1为8.48亿元，同比增长50.68%。
• 资产负债率：2026E为46.34%，持续下降。
• 每股净资产：2026E为7.99元，逐年提升。
• P/E：2026E为10.37倍，估值持续下降。

项目运营表现

• 全资及控股项目：已投运产能4.47万吨/日，同比增长5.09%；垃圾处理量851.59万吨，同比增长10.15%；发电量33.63亿度，同比增长9.54%；上网电量29.82亿度，同比增长9.69%；供汽量62.89万吨，同比增长19.65%。
• 参股项目：垃圾处理量247.07万吨，上网电量6.84亿度，同比下降8.56%；销售蒸汽43.89万吨，同比增长0.97%。
• 其他固废处理：污泥处置量13.26万吨，同比增长16.26%；医疗废弃物合规处理量1.8万吨，同比增长9.44%。

工程建造业务

• 营业收入：2026H1为6.83亿元，同比下降12.95%。
• 毛利率：2026H1为28.00%，同比提升2.33个百分点。
• 毛利：2026H1为1.91亿元，同比下降5.03%。

技术与国际化进展

• 智慧焚烧：2026H1末已完成15个项目、37条焚烧线智慧化改造，智慧焚烧项目占比超41%。
• 出海模式：从单一设备出口向装备、建造、运营全链条出海升级，签署多个国际项目合同，包括泰国佛统府运维项目、澳门垃圾焚化中心运营服务等。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来业绩有望增长提速。
• 风险提示：设备订单不及预期、资本开支上行、应收账款风险等。

总结

三峰环境在2026年上半年展现出运营增长的韧性，同时通过智慧焚烧技术提升和国际化布局拓展，增强了公司的盈利能力与市场竞争力。尽管净利润受所得税率上升影响略有下降，但自由现金流显著增长，为公司未来分红和再投资提供有力支撑。公司技术优势明显，业务结构持续优化，盈利预测保持稳定，投资价值突出。