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报告摘要

量子高科（中国）生物 (300149 CH) 公司更新总结

核心内容概述

量子高科（中国）生物（简称Quantum）在2020年第二季度实现了业务复苏，营业收入和净利润均显著增长。公司主要受益于中国疫情后运营恢复、客户基础扩大以及产能扩张。

主要观点

业务复苏：Quantum在2020年上半年实现营收2.7亿元人民币，同比增长9%；第二季度营收同比增长23%。净利润从第一季度的14万元人民币亏损转为第二季度的55万元人民币盈利，净利润率同比增长132%。
盈利能力提升：毛利率从第一季度的24.4%显著回升至第二季度的40.3%，主要得益于更高的产能利用率。
CRO/CDMO业务增长：Quantum作为少数提供广泛服务的中国公司，其CRO/CDMO业务收入增长迅速。2020年上半年营收达5.31亿元人民币，同比增长3%；第二季度同比增长14%。公司拥有18家全球前20制药公司的稳定客户关系，并持续拓展新的生物科技客户。
产能扩张计划：Quantum在2020年扩大了CRO产能30%至24,000平方米，并计划将CDMO生物产能从450L提升至4,950L。预计2020年底完成，未来三年进一步扩大至13,950L~18,450L。同时，上海奉贤的新cGMP工厂将在2021年开始运营，满足从临床到商业化阶段的制造需求。
预生物业务增长：预生物业务收入同比增长48%，受益于2019年“全健”事件后的行业复苏。
财务预测：预计Quantum在2019-2022年间营收年复合增长率（CAGR）为26%，2022年将贡献公司总营收的83%。
投资评级：维持“买入”评级，目标价为25.52元人民币，当前股价为21.80元人民币，预计未来12个月上涨17.05%。
风险提示：有机增长疲软可能影响业绩表现。

关键信息

财务数据（截至2020年12月31日）

指标	FY18A	FY19A	FY20E	FY21E	FY22E
营收（亿元人民币）	997	1,328	1,570	2,009	2,604
同比增长率（%）	262	33	18	28	30
净利润（亿元人民币）	161	139	187	264	367
每股收益（RMB）	0.35	0.28	0.37	0.53	0.73
同比增长率（%）	155	-20	35	41	39
P/E（倍）	62.4	78.4	58.3	41.2	29.7
P/B（倍）	4.6	4.8	4.4	4.0	3.5
ROE（%）	7.3	5.9	7.5	9.5	11.7
净负债率（%）	34.15	38.87	36.39	35.26	31.08

营收结构

业务板块	FY18A	FY19A	FY20E	FY21E	FY22E
外包服务	69.6%	82.2%	80.2%	81.7%	83.1%
预生物与医疗服务	28.9%	16.9%	19.5%	18.0%	16.7%
其他	1.4%	0.9%	0.3%	0.3%	0.2%

营收增长预测

指标	FY19-22E CAGR
营收	25%
净利润	35%/41%/39% YoY

资金与现金流

指标	FY18A	FY19A	FY20E	FY21E	FY22E
经营活动现金流	243	215	285	401	501
资本支出	-110	-254	-400	-300	-200
净现金变动	-102	8	-150	64	69

资产负债表

指标	FY18A	FY19A	FY20E	FY21E	FY22E
总净资产（亿元人民币）	2,205	2,303	2,497	2,759	3,124
流动比率（倍）	2.1	1.0	0.9	1.1	1.2
净负债/总权益（%）	34	39	36	35	31

估值与市场表现

市值：10,895亿元人民币
3个月平均交易额：182.19亿元人民币
52周最高/最低价：23.53/10.63元人民币
总发行股份：5亿股

行业与竞争对手对比

公司	预测评级	目标价（LC）	当前股价（LC）	市值（百万美元）	净利润增长（%）	P/E（倍）
量子高科	Buy	25.52	21.80	1,587	34.5%	58.3
武汉艾格眼科	Buy	131.98	111.00	38,124	28.3%	90.2
珠海润都制药	NR	N/A	109.90	12,397	62.6%	101.8
前锋制药	NR	N/A	4.05	1,063	20.4%	40.2
活力制药	NR	N/A	9.19	2,225	141.8%	39.3
平均	-	-	-	-	41.7%	83.4