20220827-太平洋-兴森科技-002436.SZ-逆势成长体现结构韧性_IC载板规模化优势渐趋明朗_5页_1mb

兴森科技（002436）总结

核心内容

兴森科技（002436）是一家专注于电子元件制造的企业，主要业务涵盖PCB、IC载板及半导体测试板。公司近年来在行业下行压力下，仍展现出结构性成长的韧性，特别是在IC载板和半导体测试板领域取得了显著进展。当前目标价为16.81元，昨收盘价为12.35元。

主要观点

• 逆势成长：尽管2022年上半年受到疫情、全球经济放缓、能源价格上涨等因素影响，公司仍实现营业收入26.95亿元，同比增长13.71%；归母净利润3.59亿元，同比增长26.08%。
• 业务结构调整：公司正从传统的PCB业务向IC载板和半导体测试板等高端领域转型，这些业务的增长成为公司新的业绩增长点。
• IC载板业务突破：IC载板收入同比增长26.8%，毛利率提升6.36个百分点至27.16%，显示公司在此领域的竞争力增强。
• 测试板业务增长：半导体测试板收入同比增长12.09%，尽管毛利率有所下降，但广州产能稼动率持续提升，技术与良率稳定改善。
• 未来增长预期：预计2022-2024年公司净利润分别为6.88亿、8.84亿和10.49亿，对应PE分别为26.72、20.79和17.51倍，维持买入评级。
• 产能扩张与技术攻坚：珠海兴科项目预计在2022年第二季度建成，新增产能1.5万平米/月，有望推动IC载板业务进一步增长。同时，公司正积极布局FCBGA载板项目，目标实现国产替代。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

风险提示

1. 半导体封装产业项目建设进度及IC载板扩产进度不及预期；
2. PCB产能扩充不及预期；
3. 下游供应链本土化IC载板替代推进进度低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上）；
• 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上）。

证券分析师信息

• 王凌涛
  电话：021-58502206
  邮箱：wanglt@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190519110001

• 沈钱
  电话：021-58502206-8008
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  执业资格证书编码：S1190119110024

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