20181028-华创证券-东方航空-600115.SH-2018年三季报点评_提座收_控成本_降费用助力公司克服油价上涨压力_扣汇扣非利润总额同比增长7.5_强推_评级_7页_572kb

东方航空2018年三季报总结

核心内容

东方航空（600115）发布2018年三季报，整体业绩表现受到汇率波动和油价上涨的影响，但公司通过提座收、控成本、降费用等策略有效缓解了压力，扣汇扣非利润总额同比增长7.5%。报告中强调公司基本面持续改善，对未来发展持积极态度，维持“强推”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度实现营业收入878.78亿元，同比增长13.38%；归属净利44.90亿元，同比下滑43.27%；扣非净利润42.30亿元，同比下滑25.12%。其中，Q3单季营收334.56亿元，同比增长13.5%，归属净利22.07亿元，同比下降38.1%。
• 经营数据：Q3ASK增速4.7%，RPK增速7.5%，客座率83.7%，同比提升2.1个百分点。前三季度ASK增速7.8%，RPK增速9.8%，客座率82.9%，同比提升1.7个百分点。
• 盈利能力：公司通过提升座公里收益、控制成本与费用，有效克服了油价上涨带来的压力。Q3座公里收益同比提升8.3%，前三季度座公里收益同比提升5.9%。扣汇扣非利润总额同比增长7.5%，其中Q3同比增长6.5%。
• 财务预测：基于汇率6.9的假设，调整2018年盈利预测至归属净利50.5亿元。维持2019-2020年归属净利预测分别为87亿元和122亿元，对应当前PE分别为13.8倍、8倍及6倍。
• 行业前景：公司认为行业景气持续向上，2019年有望充分释放业绩弹性。同时，东航与吉祥航空的合作将助力上海市场发展。

关键信息

财务指标

费用与成本控制

• 费用率：Q3管理费用率4.78%，销售费用率2.4%，扣汇财务费用率2.8%，合计10%，同比下降1.1个百分点。前三季度三费率为10.9%，同比下降0.4个百分点。
• 成本控制：Q3航油成本增长约42%，但扣油成本同比增长约5%，以吨公里计，可用吨公里扣油成本下降约2-3%。

汇率与收益

• 汇率影响：前三季度人民币贬值5.3%，公司汇兑损失21.57亿元，去年同期为汇兑收益12.98亿元。Q3汇兑损失16.1亿元，去年同期为收益6.24亿元。
• 收益改善：Q3座公里收益同比提升8.3%，客收同比提升5.6%。前三季度客收同比提升4%，座公里收益同比提升5.9%。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

估值与盈利预测

• 盈利预测：2018年归属净利预测为50.5亿元，2019年87亿元，2020年122亿元。
• 估值：当前PE为13.8倍，未来有望进一步下降。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。